20141124-中国银河-A股周报_降息推高市场情绪_经济低迷制约空间_13页_663kb

降息推高市场情绪，经济低迷制约空间

核心内容

• 市场表现：上周A股市场继续上行，上证综指上涨0.32%，创业板指数上涨4.41%。传媒、计算机、非银行金融、纺织服装、通信等行业表现突出，而银行、煤炭行业则有所下跌。
• 政策影响：央行降息成为市场关注焦点，政策因素转变为流动性因素，MLF/SLO等工具释放的流动性推动市场上涨。但社会融资成本仍居高不下，中小企业融资困难。
• 政策措施：国务院常务会议强调降低企业融资成本，随后银监会、证监会和央行推出多项措施，包括信贷资产证券化、IPO注册制改革和央行降息。这些措施旨在缓解融资难题。
• 政策效果：降息虽为即刻实施，但其效果有限，尤其在利率市场化完成的背景下，对整体融资成本的下行作用存疑。同时，政策需与其他措施结合，以有效纠正资金错配。
• 稳增长关键：经济持续低迷，基建投资仍是“稳增长”的关键。政策出台旨在应对当前经济问题，推动市场稳定。

主要观点

• 市场情绪改善：降息有助于缓解重负债企业的财务压力，提振房地产相关行业，对市场情绪有积极影响。券商板块因对市场情绪敏感，成为首选。
• 行业分化明显：不同行业在市场中的表现差异显著，如传媒、计算机等成长性行业涨幅较大，而传统行业如银行、煤炭则表现不佳。
• 政策持续推出：在国务院“融十条”之后，预计“一行三会”将继续推出多项政策，包括注册制改革和资产证券化，以进一步降低融资成本。
• 融资成本问题：尽管政策出台，但中小企业融资困难依旧，需多管齐下解决资金错配问题。
• 经济下行压力：经济数据如PMI、工业增加值、固定资产投资等显示经济仍在下行，货币政策放松压力较大，基建投资仍是稳增长的关键。

关键信息

• 降息影响：央行降息为非对称式，贷款利率下调0.4%，存款利率下调0.25%。尽管降息，但银行成本端仍上升，中小企业融资压力未减。
• 市场结构：A股整体市盈率较高，各行业估值差异显著，如传媒、计算机等成长行业估值较高，而银行、煤炭等传统行业估值较低。
• 融资情况：融资余额增加比例前20只股票中，如梅花生物、东华软件等，显示出市场对部分股票的偏好。
• 政策预期：未来政策将持续出台，包括注册制改革、资产证券化等，以推动市场稳定和企业融资成本下降。
• 经济信号：经济数据表明当前经济下行压力较大，需通过基建投资等手段来稳定增长。

行业评级体系

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

政策与市场展望

• 政策组合拳：降息、注册制改革、资产证券化等政策组合拳将有助于降低企业融资成本，但需其他措施配合。
• 市场情绪敏感：券商板块因对市场情绪敏感，成为短期首选。
• 长期不确定性：由于利率市场化进程已完成，降息对融资成本的影响有限，需关注经济基本面改善。

总结

文档分析了近期A股市场走势及政策影响，指出降息虽有助于改善市场情绪，但中小企业融资问题仍未解决。政策组合拳包括“融十条”、注册制改革、资产证券化等，但效果需观察。经济低迷制约市场空间，基建投资仍是稳增长的关键。行业和公司评级体系显示市场对不同行业和股票的预期，需结合政策和经济数据综合判断。