20240722-国联证券-2024年7月降息点评_超预期降息的背后_8页_919kb

报告摘要

宏观经济│宏观点评：全面降息及其背后的政策意图与影响

事件概述

2024年7月22日，央行宣布自即日起将公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标方式，并将操作利率从18%下调至17%，降息时间早于市场预期。同时，1年期和5年期LPR报价分别下调10个基点。此次降息是央行为应对当前经济基本面挑战而采取的及时反应，体现出实现全年经济增长目标的决心，并标志着货币政策操作框架的进一步市场化改革。

事件点评

降息是对当前经济基本面的合理反应
由于二季度GDP环比增速放缓至0.7%，低于潜在产出增速（12%-13%），负产出缺口再度扩大。同时，通缩压力上升导致实际利率被动上升，在产出缺口和通胀缺口同时恶化的情况下，央行下调政策利率是符合货币政策一般规则的操作。
降息反映稳增长决心，多渠道支撑总需求回升
- 释放稳增长信号，提振投资者和消费者信心；
- 推动市场利率下行，引导信贷扩张，促进“宽信用”；
- 降低存量房贷利率，缓解居民负债压力，提升消费能力；
- 提振资产价格，通过财富效应和资产负债表效应提振消费和信贷；
- 可能推动人民币汇率贬值，提振出口。
降息暗含货币政策机制改革
此次降息标志着央行公开市场操作框架的市场化改革深化：
- 强化7天逆回购利率基准地位：调整招标方式后，DR007利率将更紧密围绕央行7天OMO利率波动，增强其作为政策基准利率的锚定作用；
- 淡化MLF政策利率色彩：降息主要依赖LPR调整而非MLF，体现了政策利率体系向市场化转型的趋势。
其他政策配合及风险提示
- 财政政策或将发力：三中全会后可能加快地方债和特别国债发行，支持经济平稳复苏；
- 改革措施短期落地：地产、消费等领域改革可能加速，帮助经济增长；
- 宏观风险防控：央行同步公告鼓励卖出中长期国债，防范债券市场长端利率过度下行的风险。