20230306-中国银河-零售2月行业动态报告_促消费_依旧为政策关键词_短期内积极期待行业内优质标的财报表现_28页_2mb

零售行业2023年2月动态报告总结

核心内容

2023年年初至2月28日，零售行业指数为3.56%，跑输沪深300（4.67%），但跑赢新零售指数（0.12%）。零售行业整体表现与PE变化趋势较为契合，本月PS和PB保持稳定，但PE持续下行，低于历史均值。当前行业的PE/PS/PB分别处于2010年年初至今的2.8% /76.1% /4.3%百分位点，PE仍处于低估值区间，主要由于部分公司盈利降至负值且未改善。

主要观点

1. 政策支持促消费
   商务部在2023年2月的新闻发布会上强调了促消费政策，聚焦汽车、家居等重点领域，推动出台新的政策，形成消费热潮。同时，外贸和外资政策也将进一步促进经济增长和消费市场活力。

2. 消费市场逐步复苏
   2022年全年社会消费品零售总额同比名义下降0.2%，但1-2月消费市场表现良好，社消增速有望回升至疫情前水平。线下零售、餐饮等业态已恢复，但消费者消费习惯和渠道仍受疫情影响，线上促销活动持续提升渠道表现。

3. 行业集中度有待提升
   中国零售行业线下集中度较低，CR10约为5%，而美国CR10接近60%。线上行业集中度较高，阿里巴巴和京东占据75%市场份额，形成双寡头垄断格局。

4. 财务表现与复苏趋势
   2022年前三季度零售行业营收和净利润均受疫情影响，但随着疫情逐步缓解，行业表现有所改善。ROE受销售净利率和总资产周转率影响，整体承压，但复苏趋势明显。

5. 数字化与新零售趋势
   新零售通过数字化科技手段重塑业态结构，提升消费者体验和运营效率。未来零售将更加依赖科技驱动，形成商品内容生产、功能咨询和流量派发的泛社区型大零售体系。

关键信息

• 零售行业表现

  • 2023年2月零售指数为3.56%，跑赢新零售指数，但跑输沪深300。
  • 行业PE处于历史低位，主要由于部分公司盈利为负。

• 消费市场复苏情况

  • 2022年全年社消增速为-0.2%，但1-2月消费市场表现良好，社消增速有望回升至5%-5.5%。
  • 2023年春节消费活跃复苏，社消增速回升，1月CPI上涨至2.10%。

• 区域消费表现

  • 东部沿海地区仍是消费主力，但占比下降至50%以下。
  • 中西部地区消费增速逐渐提升，2022年中西部消费占比接近43%，未来表现值得期待。

• 行业财务状况

  • 2022年前三季度零售行业营收同比减少6.81%，净利润为91.89亿元，同比减少25.06%。
  • 行业资产负债率较高，收入现金比例上升后小幅回落，ROE承压。

• 投资建议

  • 维持全渠道配置逻辑，推荐零售渠道类公司：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行。
  • 推荐消费品类公司：上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份、豫园股份、周大生、老凤祥。

• 风险提示

  • 疫情防控程度不及预期的风险。
  • 消费者信心不足的风险。

行业分析

一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平

• 消费与经济呈同周期性，疫情后消费增速逐步回归正区间。
• 2022年12月社消同比名义下降1.8%，但1-2月消费市场表现良好，预计全年社消增速将回升至5%-5.5%。
• 必选消费品类（如粮油食品、饮料、烟酒）表现相对稳健，而可选消费品类（如服装、化妆品）受疫情影响较大，但恢复趋势明显。

二、中国零售行业发展较快，行业集中度有待进一步提升

• 线下零售行业集中度较低，CR10约为5%，而美国为60%。
• 线上零售发展迅速，中国线上零售占比超过30%，形成双寡头垄断格局。
• 疫情期间线上零售增速有所下滑，但未来有望恢复。

三、零售行业当前存在的问题及建议

• 线下行业集中度低，需通过扩张、收购等方式提升。
• 行业准入门槛低，小而美的公司难以做大，需明确细分需求。
• 零售企业议价能力较弱，需通过自有品牌、直采等方式提升。
• 零售企业需专注主营业务，避免过度扩张。
• 自有品牌发展需关注长期品牌构建，而非短期毛利率。
• 无人零售难以取代传统零售，需重视人才的培养和人力资源管理。
• 门店选址应考虑实际收益，而非一味追求黄金地段。

四、零售行业在资本市场中的表现

• 零售行业上市公司数量占比下降，市值占比也有所下滑，但整体仍处于较高百分位。
• 行业PE处于历史低位，部分公司盈利为负，导致整体估值偏低。
• 零售行业风险溢价为-2.03%，低于中位数水平。
• Beta值为0.74，表明行业对市场波动的敏感性较低。

五、投资建议

• 三月配置建议

  • 重点关注零售渠道类和消费品类公司。
  • 推荐天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行等。
  • 推荐上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份等消费品类公司。

• 核心关注组合表现回顾

  • 天虹股份：年初至今累计涨跌幅-6.01%，月涨跌幅-0.93%。
  • 王府井：年初至今累计涨跌幅-4.62%，月涨跌幅1.45%。
  • 永辉超市：年初至今累计涨跌幅-5.48%，月涨跌幅1.17%。
  • 家家悦：年初至今累计涨跌幅2.70%，月涨跌幅-1.47%。
  • 红旗连锁：年初至今累计涨跌幅2.49%，月涨跌幅-1.56%。
  • 华致酒行：年初至今累计涨跌幅7.64%，月涨跌幅-2.56%。
  • 上海家化：年初至今累计涨跌幅2.07%，月涨跌幅-1.63%。
  • 珀莱雅：年初至今累计涨跌幅8.67%，月涨跌幅1.25%。
  • 贝泰妮：年初至今累计涨跌幅-8.20%，月涨跌幅0.03%。
  • 水羊股份：年初至今累计涨跌幅13.78%，月涨跌幅0.10%。
  • 可靠股份：年初至今累计涨跌幅14.42%，月涨跌幅-1.11%。
  • 豪悦护理：年初至今累计涨跌幅-0.55%，月涨跌幅-3.57%。
  • 稳健医疗：年初至今累计涨跌幅2.64%，月涨跌幅-3.76%。
  • 百亚股份：年初至今累计涨跌幅未提供，月涨跌幅未提供。

风险提示

• 疫情防控程度不及预期的风险。
• 消费者信心不足的风险。