2023-2025全球经济展望报告-安联_22页_1mb

安联研究报告预测2023年全球经济将避免衰退，但2024-2025年增速将低于长期趋势。发达经济体中美国2024年GDP增速预计为1.1%（2009年以来最低），2025年回升至1.7%；德国和法国2024年增速分别为0.7%和1.6%；中国经济增速预计从4.7%（2024年）降至4.2%（2025年），仍低于疫情前水平。新兴市场增速亦将放缓至4%和3.9%，均低于疫情前。全球GDP增速预计从2023年的2.7%降至2024年的2.4%，低于2019年水平。

通胀受控但存在不确定性，全球通胀率预计2024年降至4%，2025年维持在3%以上。美联储在2024年夏季将降息100个基点，但实际利率仍将保持在2006年以来的高位。欧洲央行和英国央行将在2024年9月开始降息，全年总计50个基点。高利率与供应链收缩导致全球贸易额跌至近两年低点，制造业去库存持续，但企业盈利能力承压，尤其在德国和英国。

企业面临需求疲软、成本上升及定价能力弱化三重挑战，2023年全球企业破产数量将增长11%，2024年至少增长7%。欧洲企业因新冠债务到期压力及能源成本高企，破产风险尤为突出。尽管企业资产负债表仍具韧性，但融资成本攀升可能削弱其偿债能力。

资本市场在内外部矛盾中波动，短期收益率曲线长端上行空间有限，2025年十年期美债收益率或达3.6%。股市预计未来三年年均回报率7%-10%，但盈利增长与经济疲软并存，市场对成长股（如科技行业）依赖加深。高收益债券利差扩大，但投资级债券更具吸引力。新兴市场资产面临多重压力，硬通货债券可能回调，中国股市因结构性放缓及政治不确定性表现疲软。

外汇市场方面，美元短期内仍受支撑，欧元兑美元汇率预计在106-110区间震荡。巴西雷亚尔和哥伦比亚比索可能因利率差异受益，墨西哥比索波动风险较高。欧元区因能源成本和产业空心化问题，面临持续压力，但股市估值相对低位。

政治因素加剧风险，2024年全球75%的国家将举行选举，财政紧缩与货币政策的政策组合可能引发全局性挑战。中美战略竞争与地缘政治紧张局势推动产业政策回归，补贴措施可能扭曲全球贸易格局。欧洲民粹主义抬头，右翼政党影响政策制定，增加经济不确定性。

报告指出，尽管经济前景不确定，但企业盈利弹性仍支撑资本市场，但需警惕利率长期走高对融资成本的影响。未来两年，发达市场利率将维持较高水平，新兴市场则面临需求下降和债务可持续性考验。整体而言，全球市场将呈现结构性分化，需关注政策调整、通胀路径及地缘政治风险对资产表现的影响。