2018-A股策略深度研究_多角度看待当前A股所处的中期底部区域_19页-1mb

报告摘要

本报告分析了A股市场当前所处的中期底部区域，通过多种测算方法对上证综指的可能调整区间进行预测。核心观点认为，A股整体估值已处于相对历史低位，盈利增速未大幅下滑，宏观与微观流动性也未进一步恶化，因此市场具备一定的调整空间。

估值与盈利匹配角度：
- 当前上证综指自年初高位3559点调整至7月23日2860点，跌幅约22.8%。
- 从PE（TTM）和盈利角度测算，乐观情形下A股已处于中期底部区域；中性情形下可能调整至2550点；悲观情形下可能调整至2240点。
- 从PB（LF）和每股净资产角度测算，乐观情形下A股已处于中期底部区域；中性情形下可能调整至2620点；悲观情形下可能调整至2360点。
市场情绪角度：
- 成交额/自由流通市值作为领先指标，一般领先上证综指拐点几天至4个月。当前该比例已处于历史低位，市场成交意愿不足。
- 假设市场拐点在7月23日后15天、30天、60天、120天出现，上证综指可能调整至2770点、2710点、2580点、2330点。
- 不同市值公司估值调整空间差异显著，小市值公司调整幅度小于上证综指。乐观情形下，低估值个股数量占比为5.4%，市值占比为26.1%，对应上证综指约2510点；中性情形下，数量占比为6.5%，市值占比为30.2%，对应上证综指约2380点；悲观情形下，数量占比为7.3%，市值占比为31.2%，对应上证综指约2250点。
股权风险溢价角度：
- 当前股权风险溢价为4.49%，高于2002年以来均值一个标准差，已接近历史极值。
- 假设股权风险溢价分别上涨至4.5%、5.1%、6.7%，对应上证综指可能调整至2730点、2580点、2030点。

从PE与盈利测算：
- 乐观情形：上证综指可能调整至2865点。
- 中性情形：上证综指可能调整至2545点。
- 悲观情形：上证综指可能调整至2242点。
从PB与每股净资产测算：
- 乐观情形：上证综指可能调整至2883点。
- 中性情形：上证综指可能调整至2616点。
- 悲观情形：上证综指可能调整至2359点。
从成交额/自由流通市值测算：
- 假设市场拐点在15天、30天、60天、120天出现，对应上证综指可能调整至2770点、2710点、2580点、2330点。
从股权风险溢价测算：
- 假设未来上涨至4.5%、5.1%、6.7%，对应上证综指可能调整至2730点、2580点、2030点。