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可转债与信用债周报总结

一、核心内容概述

本报告为渤海证券研究所晨会发布的金融工程研究周报，包含可转债周报与信用债周报两部分内容，由分析师张婧怡撰写，研究助理李济安协助。报告从一级市场和二级市场两个维度分析了可转债和信用债的市场表现，并提出了相应的投资建议与风险提示。

二、可转债市场分析

1. 一级市场表现

• 本周共发行3只可转债，发行金额21.3亿元。
• 偿还金额为0.68亿元，净融资额为20.62亿元，显示近期可转债市场融资回暖。
• 有3家公司通过发债过会，分别为：上机数控、五洲特纸、珀莱雅。

2. 二级市场表现

• 中证转债指数报收414.93点，周环比上涨1.34%。
• 本周转债市场总成交额达6564.26亿元，环比增长6.62%。
• 申万行业20个行业中，8个上涨、12个下跌，转债市场整体优于正股市场。
• 转债涨幅居前的行业包括：国防军工、食品饮料、汽车、传媒、家用电器。
• 转股溢价率下降至37.96%，位于98%分位；YTM下降至-3.95%，位于0%分位；隐含波动率上升至35.48%，位于100%分位；转债均价上涨至145.08元，位于99%分位。

3. 个券表现

• 本周多数可转债上涨，估值较低且换手率增加的个券值得关注，包括：清水转债、艾华转债、中天转债。

4. 投资观点

• 权益市场近期受消息面影响，难以形成主线行情，转债市场整体表现优于正股市场。
• 股性估值处于高位，继续上涨空间有限，需警惕回调风险。
• 行业呈现结构性行情：周期板块持续回调，银行回落，消费反弹，新能源保持强势。
• 建议关注政策利好驱动的清洁能源、国防军工板块，以及估值合理、景气度改善的消费板块。
• 银行业整体估值较低，仍可持有。
• 推荐关注的转债包括：晶科转债、彤程转债、嘉元转债、万顺转债、斯莱转债、鹏辉转债、高澜转债、昌红转债。
• 可适当关注新券发行机会。

三、信用债市场分析

1. 一级市场表现

• 本周共发行209只信用债，总金额2097.38亿元，环比下降34.64%。
• 净融资额为84.70亿元，环比减少747.67亿元。
• 发行指导利率全面下行，幅度为-7BP至-1BP。
• AAA级及AA+级信用债利率下行幅度较大，AA级及AA-级也有不同程度下降。

2. 二级市场表现

• 信用债总成交量为6838.74亿元，环比上升5.89%。
• 企业债、公司债、短融、中票成交量均上升，定向工具成交量下降。
• 信用利差整体收窄，其中中短融、企业债、城投债表现尤为明显。
• 低评级品种的评级利差处于历史高位，显示市场对低信用等级债券的风险偏好较低。

3. 地产债与城投债分析

• 地产债：监管政策持续释放利好，政策底基本确定，但行业基本面仍偏弱。建议关注**“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券**。
• 城投债：区域分化加剧，需关注部分地区的到期滚续压力。建议关注江浙以外财政实力较强、债务负担适中、流动性较好的城投债，并控制久期，避免高风险区域。

4. 信用评级与违约跟踪

• 本周有3家公司信用评级（展望）下调，无上调。
• 1家发行人违约，为“18岚桥MTN001”，需警惕相关债券风险。

四、风险提示

• 可转债市场：权益市场大幅波动、经济不及预期。
• 信用债市场：经济波动超预期、政策超预期、企业再融资能力下降。

五、投资评级说明

六、分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，研究方法独立、客观，信息来源合法合规。
• 报告观点为研究人员个人意见，不受第三方影响。

七、免责声明

• 报告信息来源于公开资料，渤海证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告版权归渤海证券所有，未经授权不得发布或修改。

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