铝价突破冲高后回落，关注后期库存变化-20201206-广发期货-20页_2mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容

本报告分析了2020年12月6日电解铝市场的价格走势、供需变化及后续走势展望，重点关注了国内与国际铝价的对比、库存变化、期货合约贴水情况、产能释放及下游需求动态。

主要观点

铝价走势

• 铝价在突破冲高后出现回落，国内回落幅度较大。
• LME铝价：从1997.5美元/吨上涨至2041.0美元/吨，涨幅为2.18%。
• SHFE铝主连合约：从16090元/吨上涨至16350元/吨，涨幅为1.62%。
• 国内库存小幅回升打破前期库存下滑预期，成为铝价回落的主要驱动因素。

市场结构

• 国内铝市仍呈现反向市场结构，主要由长期供应增长与短期库存仓单较低之间的矛盾所导致。
• 国内外交易所库存、仓单均继续下降，国内仓单量/持仓量维持低位，期货合约大幅贴水现货，影响交仓积极性，需警惕逼仓风险。

关键信息

库存情况

• 全球交易所库存：从147.17万吨回落至143.84万吨，跌幅2.26%。
• LME库存：从137.80万吨回落至135.34万吨，跌幅1.79%。
• SHFE库存：从22.04万吨回落至21.43万吨，跌幅2.74%。
• 国内社会库存：从59.60万吨回升至60.00万吨，涨幅0.67%，已与去年底库存量相当。
• 国内交易所仓单：从9.37万吨回落至8.51万吨，跌幅9.22%。
• 仓单/持仓量：维持在0.56左右，仍处于低位。

供应端变化

• 电解铝产量：10月同比增长8.5%，达324.9万吨，创纪录新高。
• 运行产能：截至10月末，全国电解铝运行产能规模续增至3867万吨/年，建成规模4418万吨/年，开工率87.5%。
• 新增产能：西南及内蒙古新增投产持续放量，辽宁及青海复产也贡献部分增量。
• 铝土矿供应：10月国内供应量达1502万吨，同比增加24%，铝土矿供应充足，对外依赖度上升。

氧化铝产量

• 10月氧化铝产量：同比增加9%至639万吨，SMM数据显示为615.7万吨。
• 冶金级氧化铝：10月产量594.7万吨，环比增加1.0%，同比增加5.95%。
• 1-10月累计产量：冶金级氧化铝5574.1万吨，累计同比减少3.23%。
• 氧化铝生产弹性：预计采暖季限产政策对行业影响有限。

下游需求分析

开工率

• 铝板带箔企业：10月开工率有所下滑，11月预计稳中有升。
• 工业型材企业：10月开工率66.7%，环比上升0.9个百分点。
• 建筑型材企业：10月开工率62.3%，环比上升0.2个百分点。
• 铝板带开工率：69%，环比下滑1个百分点，同比去年下滑2.6个百分点。
• 铝箔开工率：84.7%，环比上升0.1个百分点，同比去年下滑1个百分点。

铝材出口

• 10月出口量：41.89万吨，环比下滑1.78%，同比去年下滑2.81%。
• 1-10月累计出口：398.01万吨，同比去年下滑17%。
• 出口利润：铝箔和铝板带出口利润回落至100美元/吨左右，影响企业出口积极性。

汽车板块

• 10月汽车销量：同比增长12.5%，乘用车销量211万辆，同比增长9.3%。
• 新能源汽车销量：16万辆，同比增长104.5%，但市场份额仅占5%左右。
• 预计用铝量：三季度表现符合预期，四季度有望同比大幅增长。

铝棒加工费

• 铝棒加工费先跌后回升，显示需求有所恢复。
• $\phi 90$铝棒（广东）：加工费从450元/吨回落至400元/吨后回升至500元/吨。
• $\phi 120$铝棒（广东）：加工费从400元/吨回落至390元/吨。
• $\phi 178$铝棒：加工费从380元/吨回落至370元/吨。

铝锭出库量

• 主要消费地铝锭周度出库量：小幅回落至11.85万吨，跌幅0.05万吨。
• 铝棒出库量：小幅回落至4.90万吨，跌幅0.09万吨。
• 铝棒库存：小幅回升至7.27万吨，涨幅0.37万吨，佛山和无锡库存明显增加。

后市展望

• 国内社会库存小幅回升，已与去年底库存量相当，需关注后期库存是否继续回升。
• 若库存出现拐点，铝价将面临下行压力。
• 供应端持续增长，但需求端尚未完全恢复，需密切关注供需变化。

操作建议

• 单边操作：暂时观望，若库存未持续下降可考虑试空，电解铝生产商可逐步考虑套保。
• 套利操作：买国外抛国内的无风险套利窗口仍有空间，仍可考虑正套。
• 期权操作：可以考虑买入看跌期权。
• 权益操作：电解铝产业链利润已达近年来最高水平，建议谨慎持有。

免责声明

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总结

铝价在冲高后回落，主要受国内库存小幅回升影响，显示国内市场对价格的主导作用。当前市场仍处于反向结构，需警惕逼仓风险。供应端持续增长，但下游需求尚未完全恢复，特别是出口利润收窄影响企业积极性。建议投资者保持谨慎，关注库存变化及供需平衡情况，合理利用套利与期权工具进行操作。