20211226-国信期货-油脂油料月报_天气扰动_成本提振豆粕或震荡偏强_23页_3mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容

2022年1月，油脂油料市场受到南美和东南亚天气因素、疫情发展及国际原油价格波动的多重影响，整体呈现震荡走势。豆粕和油脂价格在供需变化、天气炒作及基差影响下，存在结构性调整可能。

主要观点

蛋白粕

• 南美天气影响明显：巴西、阿根廷大豆即将进入生长关键期，阿根廷降雨偏少，巴西南旱北涝，产量存在不确定性，南美天气升水溢价发酵，美豆价格或震荡攀升。
• 美豆出口或有转机：若南美旱情加剧，早熟大豆出口受阻，美豆出口可能有所改善。
• 国内豆粕市场：进口大豆到港不及预期，油厂开工率受限于环保因素，豆粕库存稳中有降，下游采购增加，春节前备货预期存在，现货走势或不及期货。
• 基差与期限结构：豆粕基差稳中略降，期限结构显示市场对上半年看涨，下半年看跌。
• 操作建议：建议调整买入豆粕和油脂，不建议追涨。若豆棕2005合约低于400点，可考虑买入豆油2205合约、卖出棕榈油2205合约进行套利。

油脂

• 美豆油走势：1月美豆油市场在多空博弈中运行，出口增加和南美减产是主要利多因素，但奥密克戎疫情担忧限制了工业需求增长，库存或稳中有增。
• 马棕油市场：减产周期下遭遇洪水威胁，产量下滑可能超预期，但由于国际原油价格回落和豆棕价差不利，出口受阻，需求同步下滑，库存或稳中有降。
• 国内油脂市场：
  • 豆油：库存稳中趋降，价格优势明显，需求好于其他油脂，春节前备货仍有一定数量，处于去库存周期。
  • 棕榈油：库存稳中有增，需求减弱，进口量略降。
  • 菜油：供需双降，库存保持平稳，基差最高，期限结构最陡峭，供给偏紧局面短期内难有明显改善。

关键信息

国际市场

• 美豆：12月上涨8.8%，1月预期震荡攀升，主要受南美天气影响。
• 美豆粕：12月上涨16.35%，期货走势强于现货，基金持仓增加，市场看涨情绪升温。
• 美豆油：11月消费量创六年新高，但出口受疫情影响，库存稳中有增。
• 马棕油：产量下滑幅度可能超预期，出口受阻，库存或稳中有降，价格或触底反弹。

国内市场

• 豆油：12月库存降至98.1万吨，基差回落至800元/吨，表观消费量不增反降，但春节前备货仍有一定数量。
• 棕榈油：12月库存回升至60万吨，进口量略降，基差回落，期限结构近强远弱。
• 菜油：库存保持平稳，基差最高，期限结构最陡峭，供需结构偏紧。

基差与价差分析

• 豆粕基差：稳中略降，南美天气炒作支撑价格。
• 油脂基差：
  • 菜油基差最高，期限结构最陡峭。
  • 豆油基差次之，近强远弱。
  • 棕榈油近远月基差差距较大，近强远弱。
• 豆棕价差：1月合约持续负基差，5月合约或有回升预期，可尝试买豆油卖棕榈油套利。
• 油粕比：受疫情影响，比价回落至2.5附近，若疫情持续，比价或继续回落，否则进入震荡。

操作建议

• 蛋白粕：以调整买入为主，不建议追涨。
• 油脂：关注低库存和高基差带来的反弹机会，建议调整买入。
• 豆棕价差：若豆棕2005合约低于400点，可考虑买入豆油2205合约、卖出棕榈油2205合约。

风险提示

• 南美天气不确定性：旱情加剧可能影响产量，带来价格波动。
• 奥密克戎疫情影响：全球新增确诊人数未有效回落，需求担忧持续。
• 国际原油价格波动：影响油脂工业需求及市场情绪。

数据来源

• 数据来源：文华财经、WIND、USDA、CFTC、MPOB、中国粮油商务网、SGS、NOAA等。
• 分析师：曹彦辉
• 从业资格号：F0247183
• 投资咨询号：Z0000597
• 联系方式：电话 021-55007766-6617，邮箱 15037@guosen.com.cn

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