20251111-五矿期货-纯碱_供需错配与成本重塑_6页_654kb

纯碱行业分析总结

一、供需格局与行业现状

纯碱行业目前面临显著的供需失衡，供给端产能扩张导致供应过剩，而下游玻璃行业需求疲软，尤其受到房地产和光伏行业低迷的影响。行业库存高企，价格持续下行，盘面价格已从年初的约1600元/吨下滑至1200元/吨附近。供需矛盾与生产成本下移共同推动了纯碱价格的下跌，形成“戴维斯双杀”困境。

二、生产工艺与成本结构

• 氨碱法：受环保限制，产能边际效益较低，成本在本次跌势中降幅较大（同比减少23.39%）。
• 联碱法：因灵活性和环保优势，占据国内纯碱产能重要地位，其利润与“碱-铵”价差密切相关。
• 天然碱法：凭借高效成本和环保优势，正在快速抢占市场份额，并在短期内显著提升了产能占比，其成本远低于合成法（如博源化工完全成本约822元/吨）。

三、成本支撑的变化

今年以来，原盐、液氨、煤炭等主要原料价格持续走低，为纯碱生产成本提供了系统性支撑。随着天然碱产能的迅速扩张（如博源化工、中盐化工的项目投产），其成本优势将进一步削弱现有合成法产品的市场价格空间，长期来看对纯碱的底部预期构成下移。

四、未来展望

短期内，行业缺乏实质性减产动作，价格仍有震荡偏弱的趋势，存在政策退坡预期，但基本面难以改善，价格预计将继续承压。中长期来看，在天然碱产能持续释放的推动下，成本支撑逐渐被重塑，纯碱价格有长期下移的可能。

五、风险与机遇

• 短期：政策推动的落后产能退出带来情绪波动，估值处于低位。
• 长期：天然碱产能扩张导致行业集中度提高，成本结构优化，具备长期成本支撑下行的确定性趋势。

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