20180712-天风证券-康恩贝-600572.SH-大品牌大品种工程表现亮眼_布局生物创新药领域_3页_986kb

康恩贝（600572）总结

核心内容概述

康恩贝（600572）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，公司聚焦“大品牌大品种工程”，推动核心产品销售规模和盈利能力提升。同时，公司通过外延并购布局生物创新药领域，提升在医药行业的竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：2018年上半年实现营收35.77亿元，同比增长 52.83%。
• 归母净利润：同比增长 42.62%，达到5.48亿元。
• 扣非净利润：同比增长 25.63%，达到4.87亿元。
• 非经常性损益：主要来源于证券投资收益（4,171万元）和政府补助（6,171万元）。
• 利润增速高于营收增速：表明公司盈利能力显著增强，尤其是品牌产品带动销售增长。

大品牌大品种工程

• 整体表现：列入“大品牌大品种工程”的产品上半年实现营收26.29亿元，同比增长 69.67%。
• 重点产品增长：
  • “康恩贝”肠炎宁系列：同比增长 30.31%
  • “前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列：同比增长 51.22%
  • “金笛”牌复方鱼腥草合剂：同比增长 243.07%
  • “珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品：同比增长 46.71%
  • “康恩贝”牌麝香通心滴丸、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片：同比增长均 40% 以上。

市场拓展与产品表现

• “恤彤”销量回升：通过拓展基层和民营医院市场，实现销售数量4,742万支，同比增长 19.30%，销售收入8.94亿元，同比增长 200.48%。
• 两票制影响：高开因素带来销售收入增加额为5.47亿元，剔除该因素后同比增长 26.84%。
• 利润占比：预计2018年拜特的净利润占比将下降至 40% 以下。

并购与战略布局

• 收购嘉和生物：公司于2018年4月和6月分别受让嘉和生物 21.05% 和 8.6455% 股权，合计持有 27.45%。
• 嘉和生物背景：是国内较早从事抗体药物研究的企业，具备国际大型药企的研发背景。
• 战略意义：通过嘉和生物平台，公司布局生物创新药领域，提升未来增长潜力。

估值与评级

• EPS预测：2018-2020年分别为0.34元、0.43元、0.53元。
• PE估值：参考同行业公司估值，给予2018年 25倍PE，目标价 8.50元，由“买入”调整为“增持”。
• 当前价格：7.39元。
• 财务指标：
  • 市盈率（P/E）：2018年为21.62，预计持续下降。
  • 市净率（P/B）：2018年为3.21，预计逐步优化。
  • EV/EBITDA：2018年为15.39，预计进一步下降。

风险提示

• 政策影响：可能导致贵州拜特业绩下滑。
• 处方药品种招标降价：可能对利润造成压力。

财务数据与预测

财务比率分析

总结

康恩贝在2018年上半年业绩表现亮眼，核心产品带动营收和利润双增长。公司通过“大品牌大品种工程”提升市场竞争力，同时通过并购嘉和生物拓展生物创新药领域，增强未来发展空间。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步优化，但需关注政策变化和市场竞争带来的潜在风险。