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新能源汽车涨价潮持续发酵 行业格局调整在即

核心内容

进入2022年以来，新能源汽车行业普遍开启了“涨价模式”，主要原因是补贴退坡30%和上游动力电池原材料价格飙升。这一趋势对新能源汽车的盈利能力和市场竞争力带来了显著压力，但行业长期增长趋势未变。

随着成本压力增加，越来越多的新能源车企转向使用性价比更高的磷酸铁锂电池，而HEV（混合动力）和PHEV（插电式混合动力）车型因受补贴退坡影响较小且电池配置度数小，预计会更受消费者青睐，迎来增长。

此外，新能源车企正在整合上游资源，以提升供应链抗风险能力。例如，理想、蔚来等企业增资上游电池供应商，大众汽车与华友钴业、青山控股等达成战略合作。

主要观点

• 新能源汽车涨价潮：由于补贴退坡和动力电池原材料价格上涨，新能源车企纷纷上调价格。
• 行业格局调整：涨价将导致行业短期调整，但长期来看，“双碳”和“双积分”政策仍将推动行业增长。
• 市场表现：新能源汽车市场短期承压，但整体仍保持高增长态势。
• 投资策略：建议关注具备完整产业链的整车厂（如比亚迪）、产品高端、价格敏感度低的整车厂（如理想、蔚来）、以及掌握上游核心资源的供应商（如宁德时代、盛新锂能、华友钴业、盐湖股份等）。

关键信息

1. 涨价潮分析

• 第一波涨价（1-2月初）：主要因补贴退坡30%影响，部分车企小幅上调价格。
• 第二波涨价（3月以来）：由于动力电池原材料（如碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、LME钴）价格大幅上涨，车企通过涨价缓解成本压力。
• 涨价车型：包括特斯拉、比亚迪、小鹏、理想、零跑、极氪等品牌的多款车型。

2. 市场表现

• 汽车板块：截至3月25日，跌幅为-1.4%，低于沪深300指数（-2.1%）。
• 子板块表现：
  • 涨幅前列：其他运输设备（+8.6%）、汽车经销商（+3.3%）。
  • 跌幅前列：汽车电子电气系统（-3.8%）、综合乘用车（-3.5%）。
• 估值情况：
  • PE-TTM：申万汽车行业整体为25.78倍，10年历史分位78.32%。
  • PB：申万汽车行业整体为2.09倍，10年历史分位48.93%。

3. 产销数据

• 整车产销：
  • 2022年2月：汽车产销分别为181.3万辆和173.7万辆，同比分别增长20.6%和18.7%。
  • 库存系数：2月为1.85，高于警戒线，库存处于补库存周期。
• 乘用车：
  • 2月产销：153.4万辆和148.7万辆，同比分别增长32%和27.8%。
  • 1-2月累计：361.2万辆和367.4万辆，同比分别增长17.6%和14.4%。
• 商用车：
  • 2月产销：27.9万辆和25万辆，同比分别下降18.3%和16.6%。
  • 1-2月累计：62.4万辆和59.4万辆，同比分别下降24%和21.7%。
• 新能源车：
  • 2月产销：36.8万辆和33.4万辆，同比分别增长2倍和1.8倍。
  • 1-2月累计：82万辆和76.5万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍。

4. 原材料价格走势

• 钢铁、铝、铜：3月价格环比上涨。
• 天然橡胶：价格环比下降。
• 动力电池原材料：
  • 碳酸锂、氢氧化锂：价格持续上涨，是推动新能源汽车涨价的核心因素。

5. 行业动态

• 小米汽车：计划2024年上半年正式量产，已组建超1000人研发团队，推进自动驾驶、智能座舱等技术。
• 发改委氢能政策：推动氢燃料电池汽车与纯电动汽车互补发展，重点在公共服务领域推广。
• 比亚迪与英伟达合作：计划在2023年上半年搭载英伟达DRIVE Hyperion平台，提升智能驾驶能力。
• 深圳“以旧换新”政策：对燃油车和新能源车提供购置奖励，促进市场活跃。
• 吉利汽车：2021年收入1016亿元，2022年销量目标为165万辆，继续向电动化、智能化转型。
• 蔚来汽车：2021年营收361.4亿元，净亏损收窄至40.2亿元，计划2022年3月10日二次上市。

6. 投资组合推荐

• 推荐组合：比亚迪（20%）、菱电电控（20%）、双环传动（20%）、中国汽研（20%）、明新旭腾（20%）。
• 推荐逻辑：
  • 整车厂：具备完整产业链（如比亚迪）、产品高端、价格敏感度低（如理想、蔚来）。
  • 零部件企业：估值合理、业绩改善（如拓普集团、星宇股份、中鼎股份等）。
  • 技术服务企业：增长确定性高（如中国汽研）。

7. 风险提示

• 销量不及预期：受疫情或经济环境影响。
• 政策落地不及预期：刺激政策未能及时出台。
• 市场竞争加剧：新能源汽车竞争加剧，可能影响利润率。
• 原材料成本上升：芯片、动力电池原材料价格波动。
• 疫情控制不及预期：影响供应链和市场需求。

总结

新能源汽车行业的涨价潮是由于补贴退坡和动力电池原材料价格上涨共同作用的结果。尽管短期内行业面临调整，但长期来看，“双碳”和“双积分”政策仍支撑行业高增长。建议投资者关注具备完整产业链、高端产品和上游资源的公司，以应对行业变化和提升投资回报。同时，需警惕销量、政策、竞争和原材料成本等多方面的风险。