2025-05-20-Bernstein-美国航空公司机场安检人数同比仍下降_但已好转并开始在夏季反弹_20页_1mb

U.S. Airlines: Airport Screenings and Investment Implications

核心内容

本报告分析了美国主要航空公司机场筛查活动的变化情况，并基于航空公司运力权重对数据进行评估。尽管筛查活动仍略低于2024年同期水平，但趋势已趋于稳定并开始反弹，显示出对夏季旅游高峰的积极信号。同时，报告还提供了投资建议和估值比较，为投资者提供参考。

主要观点

• 筛查活动趋势：整体筛查活动在“解放日”后趋于稳定，并在5月开始反弹，预示着夏季旅游高峰可能带来改善。
• 航空公司表现差异：
  • Delta、JetBlue 和 American：筛查活动表现较为强劲，显示出积极的市场趋势。
  • United：受到新泽西州纽瓦克机场（EWR）运行中断和调度问题的影响，筛查活动下降显著。
  • 折扣航空公司：筛查活动下降更为明显，可能与休闲目的地需求疲软有关。
• 地区表现：
  • 东北部：纽瓦克机场（EWR）是筛查活动下降的主要因素，其他机场如华盛顿杜勒斯（IAD）有所增长，而雷根机场（DCA）则有所下降。
  • 西部：夏威夷、奥克兰、达拉斯爱田机场（DFW）和奥斯汀（AUS）的筛查活动出现明显下降。
  • 休闲市场：佛罗里达州的迈阿密（MIA）、劳德代尔堡（FLL）和奥兰多（MCO）等休闲目的地筛查活动下降幅度较大，可能与拉丁美洲的入境限制有关。

关键信息

筛查数据趋势

• 整体趋势：筛查活动在“解放日”后趋于稳定，尽管仍低于2024年同期，但显示出积极的反弹趋势。
• 机场表现：
  • 纽瓦克机场（EWR）：筛查活动下降最为显著，对United的业绩造成影响。
  • 佛罗里达州和夏威夷：休闲市场表现疲软，尤其是佛罗里达州的劳德代尔堡（FLL）和夏威夷的火奴鲁鲁（HNL）、库阿纳（KOA）、毛伊（OGG）等机场。
  • 芝加哥（ORD）：筛查活动表现较好。
  • 达拉斯/沃斯堡（DFW）和洛杉矶（LAX）：筛查活动均下降4%。
• 25个最大机场：筛查活动变化趋势在Exhibit 7中显示，其中纽瓦克（EWR）的下降幅度最大。

投资建议

• 航空公司评级：
  • Delta (DAL)：Outperform，目标价为$61，基于NTM+1 EBITDAR估计值和调整后的EPS估计值。
  • United (UAL)：Outperform，目标价为$105，基于NTM+1 EBITDAR估计值和调整后的EPS估计值。
  • American (AAL)：Outperform，目标价为$15，基于NTM+1 EBITDAR估计值和调整后的EPS估计值。
  • Southwest (LUV)：Market-Perform，目标价为$31，基于NTM+1 EBITDA估计值和调整后的EPS估计值。

估值比较

• 价格/盈利（P/E）：各航空公司的当前P/E和未来预期P/E数据如Exhibit 1所示。
• 企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）：各航空公司的当前EV/EBITDA和未来预期EV/EBITDA数据如Exhibit 1所示。
• 预测数据：基于NTM（Next Twelve Months）和STM（Short-Term Measure）的预测数据，展示了各航空公司的财务预期。

总结

整体筛查活动虽仍略低于2024年同期，但已开始稳定并反弹，预示夏季旅游高峰可能带来改善。Delta、JetBlue 和 American 等航空公司表现较好，而 United 和折扣航空公司则面临更多挑战。纽瓦克机场的问题和休闲目的地的需求疲软是导致筛查活动下降的主要因素。投资建议显示 Delta、United 和 American 被评为 Outperform，而 Southwest 为 Market-Perform。估值数据表明各航空公司的市场表现和未来盈利预期存在差异。