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美国“对等关税”或冲击全球经济 大类资产大幅波动

核心内容

本报告分析了2025年3月31日至4月6日期间，全球经济和金融市场受到美国特朗普政府“对等关税”政策的影响。该政策引发全球贸易摩擦加剧、大类资产价格波动以及美国经济衰退风险上升等多重影响。

主要观点

• 美国关税政策：特朗普政府宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，并对中国、欧盟、日本、韩国、印度、泰国等主要贸易伙伴加征更高比例的“对等关税”，其中对中国输美商品加征34%的关税，导致中国输美商品平均税率升至67%。
• 全球经济影响：该政策被认为不符合国际贸易规则，可能引发全球贸易摩擦升级，对全球经济和供应链稳定性造成冲击。
• 金融市场波动：受关税政策冲击，美国三大股指大幅下跌，美元指数波动显著，10年期国债收益率跌破关键点位，大宗商品如原油、铜等价格下跌，黄金价格亦出现回调。
• 美国经济风险：美国3月非农就业数据表现较好，但GDPNow模型预测第一季度实际GDP下降2.8%，显示经济存在衰退风险。美联储对关税政策感到震惊，预计将在年内加大降息力度。

关键信息

中国宏观经济数据

• 制造业PMI：3月官方制造业PMI为50.5%，较2月回升0.3个百分点，连续2个月处于扩张区间。财新制造业PMI为51.2%，连续6个月扩张。
• 分类指数：生产指数为52.6%，新订单指数为51.8%，新出口订单指数为49.0%，原材料库存指数为47.2%，从业人员指数为48.2%。
• 非制造业PMI：3月为50.8%，较2月回升0.4个百分点，维持小幅扩张。
• 基础货币投放：3月央行通过买断式逆回购和MLF操作合计投放基础货币1630亿元，较前两个月明显减少。

货币政策与市场反应

• 央行操作：3月央行开展8000亿元买断式逆回购操作，净投放1000亿元；MLF净投放630亿元。
• 利率市场：DR007和R007分别回落至1.6981%和1.7428%。
• 美元指数：3月美元指数下跌1.97%，在岸美元兑人民币上涨0.56%，日元兑人民币上涨3.42%。

大类资产波动

• 股票市场：A股主要指数均下跌，上证综合指数下跌0.28%，深证成份指数下跌2.28%，沪深300指数下跌1.37%。
• 国债期货：2年期、10年期、30年期国债期货分别上涨0.08%、0.65%、2.37%。
• 大宗商品：WTI原油下跌7.08%，LME铜下跌7.22%，COMEX黄金下跌2.10%。
• 外汇市场：美元指数波动较大，10年期国债收益率跌破4.0%关键点位。

周度关注

• 4月7日-13日：
  • 4月10日：中国3月CPI同比、PPI同比。
  • 4月10日：美国3月CPI同比、核心CPI同比。
  • 4月11日：美国4月密歇根大学消费者信心指数初值。
  • 中国3月货币供应和社融数据待定。

总结

美国特朗普政府的“对等关税”政策引发了全球贸易摩擦加剧和金融市场剧烈波动，对全球经济和产业链稳定性构成威胁。中国采取对等措施，加征34%关税以应对美国的政策，进一步影响中美贸易关系。同时，美国经济面临衰退风险，美联储或将加大降息力度，以应对通胀和经济增长放缓的压力。全球大类资产价格受此影响显著波动，需密切关注后续政策及经济数据变化。