20170209-招商证券-日用消费行业专题_新疆经济工作会议点评_新疆基建翻倍_屯河天康预期差巨大_13页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了新疆地区2017年经济工作会议提出的基建投资计划及其对当地相关企业的影响，特别是对中粮屯河和天康生物的潜在利好。重点围绕新疆基建投资增长、屯河水泥业务预期差巨大、天康生物在猪肉产业链中的优势以及其全产业链布局和服务体系展开分析。

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主要观点

• 新疆基建投资翻倍：2017年新疆计划固定资产投资1.5万亿元，同比增长50%，基建投资将带动水泥需求增长，预计达到8000万吨，供需格局改善确定性高。
• 屯河水泥业务反转预期强：中粮屯河参股49%的屯河水泥是新疆三大水泥企业之一，2015年和2016年上半年持续亏损，但预计2017年将实现净利润反转，市场对其预期不足，存在巨大投资机会。
• 天康生物受益于基建带动的猪肉需求：天康生物通过产业链整合和布局，形成从种猪繁育、生猪养殖到屠宰加工、肉制品销售的完整体系，其屠宰业务毛利率高，盈利能力强。
• 全产业链布局优势明显：天康生物在新疆拥有50万头生猪产能，疆外有30万头以上产能，具备较强的扩张能力。同时，其在终端品牌和销售渠道方面具有显著优势，市场占有率高。
• 服务体系完善：天康生物建立了三级服务体系，涵盖养殖指导、融资担保、技术培训等，为养殖户提供全方位支持，提升养殖效率与安全性。
• 风险提示：区域基建项目落地不及预期、水泥价格提升幅度不足等风险可能影响投资回报。

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关键信息

新疆基建投资

• 投资规模：2017年新疆固定资产投资计划为1.5万亿元，同比增长50%。
• 建设重点：交通、水利、能源、通信等基础设施项目。
• 建设里程：高速公路7292公里、普通国省道10311公里、农村公路和特色乡镇路4.18万公里、资源路和旅游路2.29万公里。
• 水泥需求：预计2017年水泥需求约8000万吨，同比增长约100%。
• 供给情况：新疆目前无新增及在建水泥产能，供需格局改善明显。

屯河水泥业务

• 参股情况：中粮屯河持股49%，屯河水泥是新疆三大水泥企业之一。
• 历史亏损：2015年亏损2.05亿元，2016年上半年亏损4214万元。
• 盈利反转预期：预计2017年将实现盈利反转，净利润弹性显著。

天康生物业务分析

• 全产业链布局：包括种猪繁育、生猪养殖、饲料、屠宰加工、肉制品销售。
• 产能情况：2016年生猪养殖产能达80万头，计划3-5年内在新疆及河南各新增100万头产能。
• 屠宰业务优势：2016年上半年屠宰收入2.83亿元，毛利率达33%，盈利能力强于同行。
• 品牌与渠道：天康放心肉产品占乌鲁木齐市场80%份额，终端品牌影响力大。
• 服务体系：三级服务体系，涵盖技术指导、融资担保、数据管理等，提升养殖效率与食品安全。

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产业链布局与服务

种猪优势

• 引进种猪：从美国、加拿大、丹麦引进新美系、加系和丹系种猪。
• 种猪数量：达到12000头，可保障年出栏230万头商品猪。
• 核心种猪场：2015年成为国家核心育种场，带动养殖户养殖水平提升。

养殖服务

• “六统一”管理：统一猪苗、技术、防疫、饲料、生产标准和回收加工。
• 培训体系：天康养殖学院成立于2014年，培训对象包括内部员工和外部养殖户。
• 融资担保：公司在新疆和河南设立专业担保公司，累计支持资金近15亿元。

冷链物流与品牌连锁经营

• 冷链建设：投入400余万元建设冷链配送系统，确保肉品新鲜与安全。
• 品牌网络：在乌市及周边地区设立“天康美厨”专营店28家，大型商超设专柜26家，形成强大销售网络。

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投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

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参考报告

1. 《天康生物-高致病性禽流感，催生事件性机会》2016-11-21
2. 《天康生物-疫苗新品三杰，业绩爆发在即》2016-09-21
3. 《天康生物-疫苗深蹲欲起，养殖朝气蓬勃》2016-08-26

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分析师信息

• 周莎：FRM，南开大学应用数学系硕士，四年消费行业研究经历，现为招商证券农林牧渔分析师。
• 雷轶：中山大学金融硕士，中山大学地理信息系统学士，2016年加盟招商证券研发中心，从事农林牧渔研究工作。