半导体设备行业研究框架：自主可控势在必行，国产替代大有可为-20230426-浙商证券-71页_6mb

报告摘要

自主可控势在必行，国产替代大有可为 —— 半导体设备行业研究框架总结

核心内容

半导体设备是半导体行业发展的基石，其市场规模约为1000亿美元。随着全球半导体行业进入新的增长周期，我国半导体设备市场正面临巨大的发展机遇。2022年全球半导体行业市场规模达5801亿美元，预计2022-2030年复合增长率约为6.7%。我国半导体设备市场在2012-2022年复合增长率达27%，2022年销售额达283亿美元，占全球市场26%，成为全球最大市场。

主要观点

半导体行业大周期约10年，小周期约3年，受技术发展驱动，2024年有望迎来周期反转。
全球半导体设备市场由美日荷三家公司主导，美国在薄膜沉积、离子注入、量测等领域占据垄断地位；日本在涂胶显影、清洗设备领域具有优势；荷兰在光刻机领域具有绝对优势，尤其是EUV光刻机。
我国半导体设备国产化率低，存在长期扩产需求。2021年中国大陆芯片自给率仅为16.7%，国产线占比6.6%，国产化率提升空间巨大。
美日荷对先进设备的封锁加剧了国产替代的紧迫性。美国限制了16/14nm以下先进工艺设备对华出口，日本和荷兰也加强了对关键设备的出口管制。
我国政策支持预期升温，重组科技部、组建中央科技委员会，推动“举国体制”发展半导体产业。

关键信息

行业趋势

全球半导体市场规模预计2030年达10300亿美元，年复合增长率约6.7%。
半导体设备行业是半导体行业发展的核心驱动力，全球市场空间大，我国市场增速快于全球。
半导体行业下游需求中，汽车电子和工业电子增速最快，预计2022-2030年分别以14%和12%的复合增长率增长。
半导体设备行业周期性明显，受资本开支影响，全球约三年一个周期，2023年处于行业周期底部，预计2024年迎来反转。

竞争格局

美日荷三家公司占据全球半导体设备市场主导地位，其中美国占主导，日本在涂胶显影和清洗设备领域具有优势，荷兰在光刻机领域具有绝对领先地位。
我国半导体设备国产化率逐步提升，部分环节如去胶、清洗、CMP、热处理、刻蚀等已具备较高国产化率，但薄膜沉积、离子注入、量测等环节仍需突破。
我国半导体设备市场空间广阔，2021年全球市占率仅为1.7%，预计未来将逐步提升。

投资建议

在美日荷制裁背景下，建议关注低国产化率环节和具备核心技术突破能力的公司。
推荐公司包括：北方华创、中微公司、晶盛机电、微导纳米、拓荆科技、芯源微、盛美上海、华海清科、华峰测控、精测电子、赛腾股份、罗博特科。
关注公司包括：至纯科技、万业企业、长川科技。

重点公司估值

公司名称	总市值(亿元)	2022E营收	2023E营收	2024E营收	2022E净利润	2023E净利润	2024E净利润	2022E PE	2023E PE	2024E PE	2022E PS	2023E PS	2024E PS
北方华创	1,705	147	199	255	23.5	31.3	42.8	72	54	40	12	9	7
中微公司	1,135	47	62	81	11.7	14.2	18.1	97	80	63	24	18	14
晶盛机电	929	106	166	213	29.2	43.8	55.0	32	21	17	9	6	4
拓荆科技	549	17	28	39	3.7	5.3	7.9	149	104	70	32	19	14
盛美上海	508	29	39	50	6.7	7.9	9.8	76	64	52	18	13	10
华海清科	391	16	26	35	5.0	7.1	9.4	78	55	42	24	15	11
长川科技	334	26	40	52	4.6	8.5	11.5	73	39	29	13	8	6
华峰测控	266	11	14	19	5.3	6.6	8.9	51	40	30	25	19	14
芯源微	262	14	20	27	2.0	2.6	3.8	131	100	69	19	13	10
微导纳米	225	7	15	22	0.5	1.5	2.5	415	150	89	33	15	10
万业企业	200	14	19	22	4.6	5.8	6.8	44	35	29	15	11	9
至纯科技	142	30	42	52	2.8	5.1	6.7	50	28	21	5	3	3
赛腾股份	92	29	41	53	3.1	4.2	5.5	30	22	17	3	2	2
罗博特科	67	9	15	20	0.3	1.2	2.1	257	58	32	7	4	3

平均值

平均值	2022E	2023E	2024E
PE	111	62	44
PS	17	11	8

风险提示

国产化进程低于预期
美国半导体管制加剧
零部件供应风险

总结

半导体设备行业作为我国半导体产业发展的关键环节，正面临自主可控和国产替代的重要机遇。随着全球半导体行业进入新的增长周期，我国半导体设备市场增速高于全球，国产化率提升空间巨大。在美日荷对先进设备的封锁下，我国企业加快突破，重点公司如北方华创、中微公司等正在逐步实现技术突破和市场增长。政策支持和市场需求的双重驱动，使得半导体设备行业前景广阔，值得关注。

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