20260426-华源证券-家电行业周报_上海楼市回暖_关注地产后周期估值修复_12页_1mb

家电行业定期报告总结（2026年04月26日）

核心内容概览

本报告分析了2026年4月20日至24日期间家电行业的市场表现、政策影响、行业动态及投资建议，重点指出地产后周期板块的估值修复机会以及出海与质量红利的投资主线。

主要观点

1. 地产市场企稳，推动家电行业估值修复

• 全国楼市：全国商品房待售面积自连续52个月增长后首次下降，库存压力有所缓解，供需关系边际改善。3月销售面积同比降幅收窄至-8.0%，较1-2月累计-13.5%明显改善。新建商品房均价环比上涨0.7%，价格止跌信号初步显现。
• 上海楼市：“沪七条”政策有效释放刚需与改善性需求，3月上海二手房成交31215套，同比上升6.3%。二手住宅均价连续33个月下跌后首次环比上涨0.08%，为2023年6月以来首次，市场热度显著回升。
• 地产对家电的影响减退：地产后周期板块（如白电、厨电）估值处于历史低位，随着地产数据企稳，估值修复有望启动。若房价止跌预期稳固，财富效应可能传导至消费信心，推动可选消费品类（如投影仪、扫地机、小家电等）估值与业绩共振。

2. 投资建议：坚持“杠铃策略”，聚焦企业定价权提升

• 投资主线一：寻找行业格局优化、经营周期底部反转的公司，如极米科技、老板电器。智能投影行业进入整合阶段，厨电龙头市场份额提升，业绩韧性较强。
• 投资主线二：关注出海重新定义产品的公司，如极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新。这些企业具备较强海外竞争力，产品迭代和市场拓展有望带来盈利增长。
• 投资主线三：关注低估值、高股息的“质量红利”标的，如美的集团、海尔智家、海信家电。白电与黑电板块在海外成熟市场结构升级和新兴市场渗透率提升中仍有增长潜力。

关键信息

本周行业动态

• 家用空调销售：2026年3月中国家用空调销售2393.4万台，同比-1.7%。其中出口1043.6万台，同比-9.8%；内销1349.8万台，同比+5.6%。
• 公司业绩：
  • TCL智家：2026年一季度营收48.9亿元，同比+6.2%；归母净利润3.1亿元，同比+1.6%。
  • 石头科技：2025年营收186.9亿元，同比+56.5%；2026年一季度营收42.3亿元，同比+23.3%；归母净利润3.2亿元，同比+20.8%。
  • 科沃斯：2025年营收190.4亿元，同比+15.1%；归母净利润17.6亿元，同比+118.1%。2026年一季度营收49.0亿元，同比+27.1%；归母净利润4.0亿元，同比-14.7%。
  • 华宝新能：2025年营收41.4亿元，同比+14.9%；归母净利润0.17亿元，同比-92.8%。2026年一季度营收9.4亿元，同比+32.1%；归母净利润0.14亿元，同比-83.3%。
  • 四川长虹：2025年营收1088.2亿元，同比+4.9%；归母净利润9.9亿元，同比+40.6%。2026年一季度营收272.8亿元，同比+1.6%；归母净利润9847.8万元，同比-71.5%。

本周行情回顾

• 家电板块：本周（2026/4/20-2026/4/24）上涨1.0%，跑赢沪深300指数0.2个百分点。
• 细分板块表现：
  • 白电：+0.7%
  • 黑电：+3.6%
  • 小家电：+2.8%
  • 厨卫电器：-3.4%
  • 照明设备Ⅱ：-0.5%
  • 家电零部件Ⅱ：+1.1%

重点数据跟踪

• 汇率：人民币兑美元汇率累计贬值52个基点。
• 原材料价格：LME铜价周环比上涨0.6%，铝价上涨0.7%，冷轧卷板上涨1.3%；布伦特原油期货上涨16.5%，FBX海运价格下降0.5%。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨：可能导致制造成本上升，影响企业盈利能力。
2. 行业需求趋弱：整体需求疲软可能对收入和利润产生负面影响。
3. 汇率大幅波动：可能引发汇兑损失，影响公司利润表现。

总结

当前家电行业正经历由地产市场回暖带来的估值修复机会，尤其是白电、厨电等地产后周期板块。同时，出海和“质量红利”成为投资重点，企业需在产品创新、海外拓展及盈利稳定性方面具备优势。在政策支持与市场环境改善的双重推动下，行业有望迎来新的增长点。然而，需警惕原材料价格波动、行业需求疲软及汇率风险等潜在不利因素。