深度报告-20241107-上海证券-浙江仙通-603239.SH-密封条国资龙头_产销两旺价值稳健_19页_1mb

报告摘要

上海证券研究报告总结：浙江仙通橡塑股份有限公司

核心内容

浙江仙通橡塑股份有限公司（简称“浙江仙通”）是一家深耕汽车密封条领域三十年的内资龙头企业，成立于1994年，2016年于上交所上市，现为台州市国资控股企业。公司产品覆盖车门、车窗、车身等多部位，技术优势显著，实现90%模具自制，成为首个量产无边框密封条的内资企业。公司具备较强的自主研发能力，拥有31项核心技术专利，产品合格率高达90%以上，显著优于行业平均水平。

主要观点

行业地位：公司是中国本土汽车密封条行业的第一梯队成员，配套客户包括一汽大众、上汽大众、吉利汽车、长安汽车等。
盈利能力：公司销售毛利率和净利率均高于行业平均水平，2024年前三季度毛利率达30.38%，净利率达16.47%。
国产替代加速：随着国内车企对高品质密封条的需求增加，公司凭借技术优势有望实现进口替代。
无边框密封条：无边框密封条是未来趋势，公司具备技术能力实现量产，单车价值高，市场需求增长潜力大。
股权稳定：公司于2022年完成国企改制，未来五年股权结构稳定，为公司高质量发展提供保障。
研发与成本控制：公司持续加大研发投入，2023年研发费用达0.44亿元，2024年H1研发费用同比增加16.13%。公司通过自制模具和优化生产流程，显著降低成本，提升盈利水平。

关键信息

公司概况

成立时间：1994年
上市时间：2016年
控股股东：台州五城产业发展有限公司（国资100%控股）
总股本：270.72百万股
最新收盘价：12.50元
流通市值：33.84亿元

财务表现

2023年营收：10.66亿元，同比增长13.81%
2023年归母净利润：1.51亿元，同比增长19.68%
2024年前三季度营收：8.42亿元，同比增长14.61%
2024年前三季度归母净利润：1.29亿元，同比增长33.24%
2024年H1销售毛利率：31.14%，销售净利率：16.47%

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级
预计2024-2026年归母净利润分别为1.89/2.41/3.04亿元，同比分别增长25.08%/27.65%/26.20%
2024年11月6日收盘价对应的PE分别为17.91X/14.03X/11.12X

市场前景

2024年承接新项目数量预计为2023年的2倍，其中大部分为新能源汽车项目
国内自主品牌乘用车销量占比稳步提升，销量增速高于行业增速，推动密封条国产替代

风险提示

汽车行业市场波动风险：公司业绩受新车销售市场波动影响较大。
固定资产规模增加的经营风险：新增订单和产能扩张可能导致固定资产折旧压力，影响利润。
原材料供应和价格波动风险：EPDM、塑料粒子、钢材等原材料价格波动将影响公司成本。
产能利用率下降和毛利率波动风险：市场供需变化可能导致订单不足，影响产能利用率和毛利率。

数据预测与估值

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	10.66	12.26	14.68	17.59
年增长率	13.8%	15.0%	19.8%	19.8%
归母净利润（亿元）	1.51	1.89	2.41	3.04
年增长率	19.7%	25.1%	27.7%	26.2%
每股收益（元）	0.56	0.70	0.89	1.12
市盈率（X）	22.41	17.91	14.03	11.12
市净率（X）	3.15	2.93	2.69	2.44

可比公司估值

证券代码	公司名称	收盘价（元）	市值（亿元）	EPS（2024E）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2024E）	PE（2025E）	PE（2026E）
300547.SZ	川环科技	21.77	47.22	1.00	1.27	1.57	21.82	17.15	13.83
301459.SZ	丰茂股份	43.63	34.90	2.31	2.97	3.65	18.90	14.70	11.96
平均值	-	-	-	-	-	-	20.36	15.93	12.90
603239.SH	浙江仙通	12.50	33.84	0.70	0.89	1.12	17.91	14.03	11.12

总结

浙江仙通凭借三十年深耕汽车密封条领域，具备强大的技术优势和研发能力，成为内资龙头。随着新能源汽车的发展和国产替代的加速，公司迎来新的增长机遇。公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，且未来五年股权稳定，有利于其持续高质量发展。预计2024-2026年公司营收和利润将稳步增长，投资建议为“买入”评级。然而，公司仍需面对汽车行业波动、固定资产扩张、原材料价格波动及产能利用率下降等风险。

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