20220221-德邦证券-五粮液-000858.SZ-人事靴子平稳落地_预期底和估值底双重回升_3页

五粮液（000858.SZ）投资分析总结

核心内容

五粮液（000858.SZ）作为食品饮料/饮料制造行业的龙头企业，当前价格为199.00元，分析师对其维持“买入”评级。公司近期完成管理层调整，新任管理层具备丰富的内部经验，有助于提升市场政策的连贯性和执行效率，进一步推动公司战略落地。

主要观点

• 管理层调整平稳落地：五粮液管理层调整完成后，新任管理层具有深厚的公司背景，有助于实现管理层无缝对接，推动公司“二次创业”战略的持续发展。
• 业绩增长确定性强：预计2022年公司全年业绩增长任务将顺利完成，主要得益于普五和经典五粮液双轮驱动策略的推进。
• 价格策略积极：普五批价在春节旺季回升至960-970元区间，公司通过计划外提价将普五综合成本提升至969元，有助于后续价格稳步上行。
• 市场竞争力稳固：尽管茅台1935的推出可能带来短期竞争压力，但其更多是系列酒的战略性产品，长期市场投放有限，五粮液在千元价位段仍具王者地位。
• 估值修复空间大：2022年五粮液估值水平低于28X，具备进一步修复空间，分析师维持“买入”评级。

关键信息

股票数据概览

• 总股本：3,881.61百万股
• 流通A股：3,881.51百万股
• 52周股价区间：190.00-319.94元
• 总市值：772,439.99百万元
• 总资产：118,262.47百万元
• 每股净资产：23.96元

财务预测与表现

估值与盈利预测

• 2022年PE：27.8X
• 2023年PE：24.0X
• 2022年PB：6.78X
• 2023年PB：5.90X
• 2022年PS：10.02X
• 2023年PS：8.83X
• 2022年EV/EBITDA：18.41X
• 2023年EV/EBITDA：15.54X

财务指标趋势

• 营收增长：预计2022年营收增长13.7%，2023年增长13.5%
• 净利润增长：预计2022年净利润增长17.0%，2023年增长16.1%
• 每股收益：逐年提升，从2022年的7.16元增长至2023年的8.32元
• 每股净资产：从2020年的22.08元增长至2023年的33.73元
• 经营现金流：逐年改善，预计2022年为27,643百万元，2023年为33,060百万元
• 资产负债率：逐年下降，从2020年的22.9%降至2023年的21.8%

风险提示

• 千元价位带竞争加剧
• 市场动销不及预期
• 疫情反复影响消费场景

分析师与研究助理信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，具有十年大消费研究经验，曾多次获得行业最佳分析师奖项。
• 邓周贵：德邦证券分析师，资格编号S0120521030005，邮箱dengzg@tebon.com.cn
• 李文华：研究助理，资格编号S0120121070024，邮箱liwh5@tebon.com.cn

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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