20161203-兴业证券-环保行业2017年策略报告：环保变革年：浪奔浪涌，守正用奇_51页_2mb

环保行业2017年策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年环保行业的发展状况及2017年的投资机会，指出环保行业正处于变革的关键阶段，行业政策推动、市场结构变化及企业战略转型共同促进行业发展。报告重点关注细分领域、PPP模式、国资入股及海外并购等投资主题，并推荐了若干具备增长潜力的标的。

主要观点

1. 细分领域变化带来超额收益机会

• 海水淡化：能源成本占项目总成本近40%，电改推进降低用电成本，水价处于上升周期，海水淡化行业迎来爆发临界点。
• 油田环保：新环保法实施，执法趋严，油田环保市场逐渐向第三方开放，预计每年新增产值约200亿元。
• 土壤修复：“土十条”理顺商业模式，预计2017年《土壤污染防治法》出台，建立“土壤污染防治基金”，推动行业需求爆发，预计“十三五”期间市场规模达6359亿元。

2. 地方政府投融资模式变革

• 2015年地方政府债务达16万亿元，负债率23.6%，迫使地方政府寻求新的投融资模式。
• PPP模式：财政部PPP项目库中生态环保类项目共581个，总投资5882亿元，2017年有望加速落地。
• 地方国资平台：通过引入战略投资者、资产注入、股权激励等方式，提升地方国有上市公司的盈利能力与市场竞争力。

3. 股权结构变化：国资入股民营企业

• 国有资本入股优秀民营环保企业，如碧水源、启迪桑德、东江环保，增强其资本实力与政府资源获取能力。
• 民营企业注重技术创新，而国有企业则更关注项目规模与资产整合，两者结合实现合作共赢。

4. 资产结构变化：环保企业走出去

• 海外并购进入第二阶段，从技术引进向投资运营公司并购转变，如巴安水务收购KWI、天翔环境收购BWT。
• 海外技术先进，国内市场应用需求旺盛，引进技术有助于提升国内环保企业竞争力。

5. 投资机会

• 推荐标的包括：理工环科、鼎立股份、巴安水务、天翔环境、迪森股份。
• 重点关注PPP项目落地情况、技术引进效果、政策推动下的细分市场增长潜力。

关键信息

行情回顾

• 2016年前三季度：A股环保指数下跌12.8%，但水处理工程板块跌幅最小，部分龙头公司如碧水源、中金环境、兴源环境表现突出。
• 2016年全年：环保行业营收增长23%，扣非后净利润增长13%。剔除水务运营类公司后，行业增速维持在18.5%~24%之间。

政策推动

• PPP项目：2016年9月财政部发布10471个PPP项目，总投资额达12.46万亿元。
• 土壤修复：全国土壤总超标率为16.1%，预计“十三五”期间市场规模达6359亿元。
• 政府购买服务：国务院成立领导小组，推动环保市场化，环卫行业专业运营公司有望崛起。

企业案例

• 瀚蓝环境：通过定增引入复星集团，提升公司治理能力与市场竞争力。
• 重庆水务：上市后通过提价和外延并购，提升盈利能力与市场份额。
• 东江环保：广晟公司入主后，获取项目资源，提升公司业务能力。
• 天翔环境：通过并购BWT、圣骑士，构建水处理全产业链服务体系，拓展PPP项目。
• 巴安水务：布局海水淡化，国际化并购带来预期差，中标尼泊尔项目，推动公司国际化战略。

海外并购

• 环保海外并购自2015年开始增多，涉及金额达200亿元，包括技术引进和投资运营公司并购。
• 典型案例包括：巴安水务收购KWI、天翔环境收购BWT、首创环境收购BCG等。

推荐标的

结论

环保行业在政策推动、市场变革及技术引进的多重因素下，正迎来重要的发展契机。细分领域如海水淡化、油田环保、土壤修复等具备较大的增长空间，PPP模式和政府购买服务加速环保市场化进程。同时，国资入股民营环保企业成为趋势，有助于提升企业资本实力与市场竞争力。海外并购为环保企业带来先进技术与市场资源，推动其国际化发展。在当前背景下，建议重点关注具备技术优势、政策红利及外延并购潜力的环保企业。