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本报告分析了2024年债券牛市的新特征和上半年市场表现，强调了利率曲线平坦化、微观指标失效和利率定价模式切换等关键变化。下半年三个主要问题包括存款搬家导致短端利率对DR脱钩、曲线陡峭化及贷款利率传导倍数递减，这些因素可能加剧市场波动。长期来看，利率处于下行长周期中，但可能因全要素生产率、人口周期、通胀或企业盈利回升而阶段性回升，建议关注需求政策和通胀修复对经济的影响。总体上，电流到七八月份债券市场可能震荡或曲线陡峭化，交易策略需适应新变化。

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