> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 8月债券策略总结 ## 核心内容 8月债券市场面临货币政策与财政政策的协调挑战，10年期国债利率再次逼近 $1.7\%$，显示市场对稳增长政策的期待。同时，政府债供给压力虽存，但整体仍低于预期，为债券市场提供了一定支撑。 --- ## 主要观点 - **利率走势**：7月利率债表现偏强，曲线趋平。长端利率在7月中上旬震荡，但7月下旬A股调整后，市场对货币宽松的预期推动长端利率快速走低，10年国债再度逼近 $1.7\%$。 - **货币政策立场**：央行维持适度宽松的货币政策，DR001维持在 $1.4\%$ 附近，但若要限制利率过快下行，可能需要大行净融出明显回落，这将对非银机构流动性产生扰动。 - **政府债供给**：8月政府债净融资规模预计为1.23万亿，较7月仅小幅上升，9月可能成为供给高峰，净融资或达1.53万亿，但央行可能配合财政政策加大流动性投放，维持市场平稳。 - **基本面分析**：7月制造业PMI降至 $49.2\%$，新订单与生产指数均跌至荣枯线下方，显示需求疲软。出口与工业数据虽有韧性，但整体经济动能仍偏弱。 - **利差关系**：30Y-10Y利差与10Y-1Y利差保持正相关，超长债性价比仍高于长端债。若10年国债突破 $1.7\%$，超长债可能进一步下行。 --- ## 关键信息 ### 7月市场表现 - 7月资金面未明显宽松，DR001均值1.39%，略高于6月。 - 非银流动性相对充裕，信用债与存单收益率小幅上升，二永债曲线大致平稳。 - 长端利率在7月下旬因A股调整与政治局会议释放的稳增长信号而快速下行，10年国债接近 $1.7\%$。 ### 货币政策动态 - 央行对非银融资套利行为仍有限制，DR001的合意区间可能维持在 $1.4\%$ 附近。 - 7月央行买断式回购与MLF转为净投放，表明流动性工具向中小行倾斜，大行流动性处于紧平衡状态。 - 虽然当前基本面偏弱，但央行可能仍会维持宽松，以应对权益市场走弱带来的压力。 ### 政府债供给分析 - 7月地方债发行低于预期，全月净融资1.14万亿，8月发行计划下修，净融资预计为1.23万亿。 - 9月可能成为政府债供给高峰，净融资预计达1.53万亿。 - 央行可能配合财政政策加大流动性投放，以应对供给压力，市场趋势可能不会被明显改变。 ### 利率与利差展望 - 10年国债利率有进一步突破 $1.7\%$ 的可能，若突破，超长债利差可能进一步压缩。 - 央行对利率过快下行的容忍度可能有所放松，大行对7-10年国债的净买入也显示政策倾向。 - 30Y-10Y利差与10Y-1Y利差同步变化，超长债的性价比依然高于长端债。 --- ## 市场展望 - **债市策略**：短期10年国债利率可能仍有反复，但整体利率震荡回落趋势或将延续。 - **调整机会**：市场出现较大幅度调整时，可能为降准降息落地后的买入机会。 - **风险提示**：财政政策力度不足、货币政策不及预期可能对市场产生不利影响。 --- ## 结论 8月债市将处于政策观察期，10年国债利率可能突破 $1.7\%$，但超长债的性价比仍较高。政府债供给压力可控，货币政策或在基本面未明显改善的情况下维持宽松，为市场提供支撑。短期调整仍是买入机会，但需关注政策落地节奏与市场情绪变化。 --- ## 团队成员 - **分析师**：李一爽(S0210525120003) - 邮箱：lys30931@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 货币政策又到十字路口——流动性与机构行为周度跟踪260802 2. 中长期信用债收益率略升 二永债曲线趋平——信用利差周度跟踪20260731 3. 超长趋势或已确立，调整仍是买入机会——2026.07.27