深度报告-20220816-开源证券-快可电子-301278.SZ-公司首次覆盖报告_光伏接线盒领军企业_量利齐升可期_24页_2mb

快可电子（301278.SZ）投资研究报告总结

核心内容概述

快可电子是一家深耕光伏接线盒领域17年的国内领军企业，自2005年成立以来，凭借持续的研发投入和优质产品力，始终处于行业第一梯队。2022年8月4日，公司正式登陆创业板，开启了新的发展阶段。公司主要客户包括天合光能、晶澳科技、中来股份、阿特斯和东方日升等国内头部组件企业，以及ADANI等国际品牌。随着光伏行业景气度持续上行和组件环节集中度提升，公司有望提升市场份额并改善盈利水平。

主要观点

行业前景与公司发展

• 全球光伏新增装机量预计在2025年达到330GW，2021-2025年复合增速有望超18%；中国新增装机量预计在2025年达到178GW，2021-2025年复合增速有望超34%。
• 公司市占率有望从2020年的6.2%提升至2022年的10.5%，并进一步提升至2025年的18.5%。

产品结构与盈利能力

• 公司产品结构持续优化，分体式接线盒占比逐年提升，2021年上半年已达到88.6%，带来更高的销售单价和盈利能力。
• 公司毛利率和净利率预计将在2022-2024年逐步修复，分别达到19.5%、24.5%和24.9%；净利率预计从8.8%提升至16.4%。
• 公司研发费用逐年上升，2021年研发人员占比超过10%，并拥有109项专利，其中11项为发明专利，技术实力领先。

成本控制能力

• 公司自产连接器和线缆，成本控制优势显著，连接器自产比例达90%以上，单价仅为外购的1/3。
• 公司通过原材料价格回落和优秀成本控制能力，缓解成本压力，提升盈利空间。

智能接线盒布局

• 智能接线盒具备MPPT、智能关断和发热量更低三大优势，更适用于分布式光伏场景。
• 公司已成功申请4项智能接线盒相关专利，并实现试点出货，有望率先受益于分布式光伏市场增长。

关键信息

财务数据

• 2022年8月15日当前股价：102.36元
• 总市值：65.51亿元
• 流通市值：16.38亿元
• 总股本：0.64亿股
• 流通股本：0.16亿股
• 近3个月换手率：343.92%

盈利预测

• 2022-2024年营业收入：12.21亿、17.15亿、23.23亿
• 2022-2024年归母净利润：1.36亿、2.82亿、3.74亿
• EPS：2.13元、4.40元、5.85元
• PE：52.0倍、25.1倍、18.9倍

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司行业领先地位、市场份额提升潜力和盈利改善预期。

风险提示

• 大客户流失风险
• 原材料价格上涨影响盈利
• 全球电力需求不及预期
• 新客户开拓不及预期
• 新产品开发失败风险

估值与市场比较

• 公司PE和PEG估值均低于可比公司，具有估值优势。
• 可比公司包括通灵股份（301168.SZ）、海优新材（688680.SH）、中信博（688408.SH），其平均PE为52.6倍，PEG为0.46倍，而快可电子PE为52.0倍，PEG为0.38倍。

业务结构

• 光伏接线盒：公司主要收入来源，2022-2024年预计收入分别为9.7亿、13.6亿、18.5亿，毛利率分别为19.9%、24.9%、25.2%
• 光伏连接器：作为接线盒的重要配件，预计2022-2024年收入分别为2.4亿、3.3亿、4.4亿，毛利率分别为16.9%、22.1%、22.9%
• 其他业务：包括光伏配件及其他，预计2022-2024年收入分别为11.3亿、14.6亿、18.8亿，毛利率保持稳定在35%左右。

公司竞争优势

• 产品力：公司产品获得CNAS、TÜV、UL等权威认证，具备高安全性和高效率。
• 成本控制：通过自产连接器和线缆，显著降低成本，毛利率相对稳定。
• 研发能力：研发投入持续增加，拥有丰富专利，产品迭代速度快。
• 市场拓展：主要客户市占率稳步提升，同时积极拓展新客户，提升市场占有率。

行业趋势与公司布局

• 分布式光伏：已成为光伏装机主力，2021年全球分布式占比达47.9%，中国达65.5%。
• 智能接线盒：公司抢先布局，拥有专利保护，具备更高的安全性和发电效率，有望在分布式市场中率先受益。

结论

快可电子凭借其深厚的研发积累、优秀的产品力和成本控制能力，处于光伏接线盒行业领先地位。随着光伏行业景气度持续上行和分布式市场的发展，公司市场份额有望进一步提升，盈利水平逐步改善。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长。