深度报告-20220929-东兴证券-快可电子-301278.SZ-深耕光伏接线盒行业17年_受益行业高景气_20页_1mb

快可电子（301278）总结

公司核心内容

快可电子是一家深耕光伏接线盒行业17年的领先企业，专注于新能源行业的太阳能光伏组件及光伏电站的电气保护和连接领域。公司产品包括光伏接线盒和连接器系列产品，涵盖光伏电站多个场景的连接和保护功能。公司具备自主研发和持续创新能力，产品安全耐用，额定电流可达30A以上，并针对超高功率电池组件推出相应产品。

主要观点

• 行业地位：快可电子是光伏接线盒行业领先企业，产品种类齐全，处于行业较为先进水平。
• 产品优势：公司产品具备垂直一体化生产优势，毛利率水平优于同行。其接线盒产品包含智能控制芯片模块，实现功率优化、远程监控和智能快速关断功能。
• 市场前景：全球光伏接线盒市场预计在2025年达到188.6亿元，光伏连接器市场空间为23.58亿元。
• 客户结构：主要客户包括晶澳太阳能、天合光能、HANSOL、协鑫集成等国内和国际知名光伏组件商。
• 财务状况：公司财务稳健，流动比率和速动比率较高，资产负债率相对较低。
• 盈利能力：公司营收和净利润保持较快增长，预计2022-2024年归母净利润分别为1.03亿元、1.64亿元和2.49亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2022-2024年PE分别为58.47X、36.62X和24.15X。

关键信息

• 产能利用率和产销率：公司光伏接线盒和连接器的产能利用率和产销率均维持在较高水平，分别为90%以上和97%以上。
• 毛利率变化：2021年受上游成本端压力，毛利率有所下滑，但随着铜价下跌，毛利率有望回升。
• 研发与专利：公司注重研发投入，拥有60余名技术人员，已取得109项专利知识产权，研发费用/营业收入高于同行。
• 销售网络：公司销售网络覆盖国内外多个地区，产品广泛应用于光伏电站建设。
• 市场预测：2025年国内光伏累计装机量预计达662.82GW，光伏接线盒需求为9.43亿对，市场空间为188.6亿元；光伏连接器需求为9.43亿对，市场空间为23.58亿元。
• 风险提示：下游需求放缓、上游原材料价格波动、募投产能进度不及预期。

财务指标预测

未来市场趋势

• 全球光伏市场增长：预计2025年全球光伏新增装机容量将达到266GW，相当于约6.65亿件组件市场销量。
• 中国光伏装机量：预计未来5年，中国光伏累计装机量将保持21%的年复合增长率，到2025年达到662.82GW。
• 可再生能源发展：根据英国石油公司预测，可再生能源在全球能源消耗中的份额将从2015年的3%升至2035年的近10%，太阳能作为其中重要组成部分将迎来快速发展。

公司发展与战略

• 产品线拓展：公司已从单品类产品拓展至多品类产品，并向储能、风能、新能源汽车领域拓展连接器产品。
• 客户关系：公司与多家国内外知名光伏组件商建立了稳定的合作关系，主要客户包括天合光能、晶澳太阳能等。
• 研发能力：公司较早涉足智能接线盒研发，尤其在MPPT效率优化和火灾关断智能接线盒方面，产品线丰富，研发费用支出较高。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为光伏接线盒行业领先企业，持续受益于光伏行业高景气，预计2022-2024年归母净利润分别为1.03亿元、1.64亿元和2.49亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：
  1. 下游需求放缓；
  2. 上游原材料价格波动风险；
  3. 募投产能进度不及预期。

总结

快可电子凭借其在光伏接线盒领域的深厚积累和持续创新，成为行业领先企业。随着全球光伏市场快速发展，公司有望持续受益。公司财务状况稳健，毛利率有望因上游成本下降而提升。产品线丰富，销售网络覆盖广泛，与多家知名客户建立合作关系。尽管面临一定风险，但公司具备较强的研发能力和垂直一体化生产优势，具备良好的增长潜力。