深度报告-20260514-西南证券-星宸科技-301536.SZ-深耕视觉SoC主航道_多元布局拥抱端侧AI浪潮_41页_5mb

星宸科技视觉AI SoC发展总结

核心内容

星宸科技是一家专注于视觉AI SoC设计的领先企业，2024年以6580万颗出货量位居全球市场份额第一，占26.7%。公司积极布局智能安防、智能物联、智能车载三大传统业务领域，并拓展3D感知、蓝牙连接等新兴领域。公司通过自研与外延双轮驱动，构建“感知+计算+连接”AI大视觉平台，致力于成为全球领先的AI视觉解决方案提供商。

主要观点

• 技术与市场双轮驱动：随着技术迭代和应用需求升级，视觉AI SoC市场呈现快速增长趋势，预计2024-2029年全球年复合增长率达31.1%。
• 多场景应用：视觉AI SoC广泛应用于智能安防、机器人、智能车载、移动影像设备等多领域，推动市场整体增长。
• 业绩持续向好：2025年公司营收与归母净利润分别同比增长26%与20%，并预计2026-2028年归母净利润分别为5.5/7.0/8.5亿元。
• 技术积累与人才优势：公司拥有深厚的技术积累和强大的研发团队，2025年研发费用达6.5亿元，研发人员占比达75.41%。
• 股权激励机制：公司通过股权激励计划，绑定核心人才团队，增强企业凝聚力和创新动力。

关键信息

公司业务布局

• 智能安防：2025年出货量超1.2亿颗，产品包括IPC SoC和NVR SoC，应用于消费类、民用及专业安防领域。
• 智能物联：2025年出货量超过4100万颗，涵盖智能机器人、智能穿戴、智能办公、工业及智能家居等。
• 智能车载：2025年出货量超过1300万颗，产品包括舱内外视觉感知、辅助驾驶、行车记录仪等。
• 3D感知与连接：公司布局3D感知技术，研发SPAD SoC，应用于激光雷达系统，2025年收购富芮坤，补强蓝牙连接能力。

公司股权结构

• 联发科为第一大股东，持股28.74%。
• 林永育为第二大股东，持股8.41%。
• 厦门芯宸等员工持股平台合计持股超19%。

技术与研发

• 公司构建全栈核心技术平台，深耕ISP、AI处理器等核心技术。
• 研发费用持续增长，2025年达6.5亿元，研发费用率21.9%。
• 研发团队人数达687人，占员工总数的75.41%。

盈利预测

估值与投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2026年给予85倍PE估值，对应目标价110.5元。

风险提示

• 技术研发迭代风险
• 市场竞争风险
• 经营风险

行业趋势与市场数据

• 全球视觉AI SoC出货量：预计2029年达到9.54亿颗，2024-2029年复合增长率达31.1%。
• 智能安防市场：2023年全球市场规模为8.63亿美元，预计2025-2029年CAGR为22.1%。
• 机器人市场：预计2029年全球市场规模达8619亿元，2025-2029年CAGR为15%。
• 智能车载市场：预计2030年全球智能汽车销量达9070万辆，渗透率将达86.3%。

技术与产品

• 公司主要产品包括IPC SoC、NVR SoC、SSD系列、SAC系列等。
• 产品广泛应用于智能安防、智能物联、智能车载、移动影像设备等领域。

管理层与团队

• 核心管理层拥有丰富的产业经验，多来自晨星半导体。
• 管理团队具备技术研发、市场运营、供应链管理等复合能力，为公司发展提供坚实保障。

未来发展

• 公司通过自研与外延布局，持续拓展AI视觉版图。
• 随着AI边端侧部署需求上升，公司有望在AI视觉SoC市场中持续增长，巩固行业领先地位。