20231030-国金证券-见微知著系列之六十一_消费的后劲几何__19页_6mb

报告摘要

消费的后劲几何？总结

核心内容

三季度经济超预期增长，主要由最终消费支出带动。实际GDP同比达到 4.9%，超出市场预期 0.4个百分点，其中最终消费支出贡献了 4.6个百分点，贡献率高达 94.8%，成为拉动经济增长的关键力量。服务消费在最终消费支出中的占比由 2015年27.8% 提升至 2022年38.3%，今年三季度服务消费拉动GDP增长 2.2个百分点，是推动经济超预期增长的重要因素。

主要观点

消费结构优化
- 服务消费占比持续上升，带动经济增长。
- 城镇和农村居民消费倾向均有改善，农村居民消费倾向 86.3%，高于城镇居民的 65.1%。
- 支出结构中，教文娱、交通通信等服务类消费占比显著提升。
居民收入改善
- 三季度居民人均消费支出同比 8.2%，主要由居民人均可支配收入同比 6.2% 所带动。
- 农村居民收入增速 7.3%，仍高于城镇居民的 5.2%，区域间收入修复不均衡现象有所缓解。
政策支持增强消费动能
- 存量房贷利率下调，减轻居民债务负担，提升消费信心。
- 个税专项附加扣除标准提高，对中等收入群体影响显著。
- 《县域商业三年行动计划》推动资源向农村倾斜，提升农村消费能力。
“补库”周期启动
- 工业企业营收与利润改善，名义和实际库存上升，部分低库存行业已出现补库迹象。
- 补库周期有助于制造业和基建景气度维持，进而稳定居民就业和消费信心。