信号与噪声系列之六十一：危与机，A股大跌后的思考-20180211-华泰证券-10页

A股大跌后的市场分析与投资建议总结

核心内容

2018年2月11日，华泰证券发布策略研究，分析了A股市场大跌的原因及后续走势，提出投资建议。报告指出，A股市场受多重因素影响出现大幅调整，但中期仍具配置价值，建议投资者关注价值蓝筹和优质成长板块。

主要观点

1. 市场大跌原因

• 美股大跌传导：美股波动对A股造成一定影响。
• 业绩预告“爆雷”：部分上市公司业绩不及预期，引发市场担忧。
• 股东股票质押平仓：市场情绪恶化导致质押品平仓压力。
• 信托去杠杆与居民去杠杆政策：宏观政策对市场信心形成压制。
• 风险偏好下降：投资者情绪悲观，导致市场波动率上升。

2. 市场调整与修复预期

• 短期休整：市场调整主要是由于风险事件冲击带来的悲观情绪，短期内仍将处于休整期。
• 中期乐观：市场基本面未被破坏，节后两会召开及经济和财报数据公布有望推动风险偏好修复。
• 外资流入预期：调整后A股更具配置价值，有望吸引外资流入。

3. 基本面支撑因素

• 进口超预期：2018年1月进口同比增长30.2%，出口增长6%，显示经济韧性。
• 通胀温和：CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨4.3%，PPI-CPI剪刀差收窄，对中下游行业盈利改善有利。
• 国际收支净流入：官方外汇储备连续12个月增长，显示资本外流压力缓解。

4. 投资建议

• 以金融板块为底仓：建议以银行等金融板块作为稳定配置。
• 关注错杀与超跌标的：价值蓝筹和优质成长板块在大跌后估值回归合理，具备投资机会。
• 主题投资：关注市场下调后弹性较好的次新股，把握“杠杆转移”主线，包括“降杠杆”（债转股、环保限产、国企改革）和“加杠杆”（人工智能、虚拟现实、5G、军民融合）。

关键信息

• 市场波动：A股在1月29日之后持续下跌，一度跌破3100点，波动率显著上升。
• 外资动向：沪股通在A股大跌期间出现净流出，但存在抄底迹象。
• 风险提示：经济增速低于预期、通胀上行超预期、外部黑天鹅事件。

图表摘要

• 图表1-4：显示工业企业营收和利润增速放缓，制造业投资增长，房地产和基建投资回落。
• 图表5-10：反映PMI回落、利率变化、信用利差波动及融资情况。
• 图表11-17：展示债券融资及新成立基金份额的变化。
• 图表18-24：体现融资余额减少、深港通与沪港通净流入、深证B股及纺织服装板块跌幅较小。
• 图表25-26：显示风险偏好下降，热门行业对冷门行业的超额收益回落。
• 图表27：提供一周主题日历，为投资者提供参考。

结论

尽管A股市场短期内面临调整和风险偏好修复的压力，但基本面支撑仍在，市场估值回归合理，具备中长期配置价值。建议投资者关注金融板块作为底仓，把握价值蓝筹和优质成长的投资机会，并留意外资流向变化及政策动向，以应对市场波动。