> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜二季度展望总结 ## 核心内容 铜市场在2026年二季度将经历“跌宕起伏，筑底回升”的阶段，铜价预计将呈现前低后高的走势，高点可能达到10-11万，低点可能在9-9.5万之间。这一阶段的走势将受到宏观因素、基本面和情绪面的共同影响。 ## 主要观点 ### 宏观因素 - **流动性担忧**：市场对美元流动性紧缩的预期可能对铜价形成压力。 - **地缘风险**：俄乌战争及中东局势的不确定性将对铜价产生扰动。 - **关税预期**：美国对铜材及制品的高关税政策可能抑制进口需求，但近期部分原料获得阶段性关税豁免，缓解部分压力。 ### 基本面因素 - **供给扰动**：全球铜矿供应受限，尤其是智利、秘鲁等主要产区，导致精炼铜原料紧缺。 - **需求格局**：中国地产铜需求持续收缩，但电力基础设施、新能源汽车等领域的铜需求增长显著。海外需求则受战争影响短期承压，但长期仍具增长潜力。 - **库存周期**：二季度库存变化将是基本面博弈的关键，国内和LME库存可能迎来拐点，推动铜价回升。 ### 供需平衡 - 2022-2026年铜市场平衡表呈现“弱短缺-缺口扩大-缺口扩大-缺口缩小-缺口扩大”的波动趋势。 - 2026年铜市场整体需求将有所增长，但供给端仍存在瓶颈，尤其是新增产能有限，存量项目扩产为主。 ## 关键信息 ### 铜价预测 - 2026年铜价将呈现巨幅波动，迭创新高。 - 二季度铜价走势为“前低后高”，筑底回升，高点10-11万，低点9-9.5万。 ### 交易策略 - **单边交易**：逢回调布局中线多单，尤其是恐慌情绪升温阶段。 - **套利交易**：关注跨市正套（COMEX与LME价差）、跨期正套。 - **套保策略**：在战争局势缓和前，保持观望；局势好转后，考虑买入保值。 ### 风险点 - **政策风险**：关税政策反复可能对市场造成冲击。 - **流动性风险**：美元流动性紧缩预期可能抑制铜价上涨。 - **需求风险**：海外需求可能因战争或经济放缓出现显著回落。 ## 供给与需求分析 ### 铜矿供给 - **全球产量**：2026年全球铜矿产量预计达到1593万金属吨，较2025年增长约58万金属吨。 - **主要产区**： - 智利产量稳步增长，2026年预计570万金属吨。 - 秘鲁产量持续提升，2026年预计286万金属吨。 - 中国产量增长有限，2026年预计190万金属吨。 - 赞比亚、刚果（金）等国产量回升，但增速放缓。 - **供给瓶颈**：2024-2027年新增与爬产贡献逐年减少，2028年后才可能有所改善。 ### 再生铜供应 - **精废价差**：显著走弱，再生铜加工利润阶段性转负。 - **需求变化**：冶炼及终端对冷料需求被动增长，但进口资源争夺与国内资源惜售可能抑制供给。 ## 铜需求变化 ### 中国需求 - **电力需求**：稳步增长，电网投资增速在2024年达到15.4%。 - **地产需求**：持续收缩，2026年二季度地产表需预计低于414万金属吨。 - **新能源需求**：传统新能源（风、光）增速放缓，但新能源汽车需求偏强；新兴行业（AI、储能）需求强劲增长。 ### 海外需求 - **美国**：制造业回流、基建投资推动铜需求增长，但关税政策抑制进口。 - **东南亚+中东**：工业化、城镇化、电气化推动铜需求高速增长，但战争短期抑制需求。 - **全球需求**：预计2026年全球铜需求将达424万金属吨，其中新能源相关需求占比显著上升。 ## 库存变化与市场影响 ### 美国库存 - **短期外溢风险有限**：COMEX与LME库存转移可能缓解部分压力，但不会构成强利空。 - **库存拐点判断**：预计2026年二季度为美国库存拐点，可能推动铜价上涨。 ### 全球库存 - **LME库存**：出现逆季节性大幅累库，主要受关税预期摇摆、中东战争及贸易商违约影响。 - **国内库存**：呈现季节性累库，但二季度可能迎来拐点。 ## 历史经验与未来展望 - **2020-2021年**：供给增长有限，需求快速修复，库存重建。 - **2024年**：高铜价导致库存“堰塞湖”效应，推动去库。 - **2026年**：预计库存变化将成为基本面博弈的关键，若国内与LME库存同时去化，铜价有望回升。 ## 新能源与新兴需求 - **新能源需求**：包括传统新能源（风电、光伏）与新兴行业（AI、储能）。 - **传统新能源**：风电与光伏增速放缓，但新能源汽车需求依然强劲。 - **新兴需求**：AI数据中心与储能需求强劲增长，预计2026年需求达73万金属吨。 ## 交易逻辑与市场情景 ### 主线交易逻辑 - **美元周期**：若美国通胀超预期、美联储停止降息甚至加息，铜价可能阶段涨幅超20%；若滞胀风险加剧、美元转弱，铜价可能阶段跌幅超20%。 - **库存周期**：若政策刺激低于预期、需求增长疲弱，库存持续回升；若政策刺激加码、需求强劲，库存持续下降。 ### 副线交易逻辑 - **制造业周期**：若全球或区域制造业景气度转弱，铜价可能承压；若景气度转强，铜价可能上行。 - **政策周期**：若特朗普放弃或延迟铜关税，铜价可能阶段性上涨；若关税递进式增加，可能造成区域平衡破坏。 - **事件周期**：若主要冶炼厂或铜矿项目超预期减产或复产，可能对铜价产生较大影响。 ## 免责声明与分析师承诺 - 本报告数据和信息来源于合规渠道，分析逻辑基于分析师研究与职业判断，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点仅代表分析师个人研究判断，不代表公司立场。 - 报告不构成投资建议，投资者应独立判断，自行承担全部投资风险。 ## 结论 2026年二季度铜市场将经历筑底回升的过程，铜价走势呈现前低后高。供给端受限，需求端结构性改善，库存变化将成为关键变量。投资者应关注宏观流动性、地缘风险、关税政策及供需平衡的变化，合理布局中线多单与套利机会，同时警惕政策与流动性风险。