20240303-招商期货-聚酯周度报告_现实依旧宽松_关注检修兑现及旺季需求情况_24页_1mb

聚酯产业链周度报告总结 (2024年3月3日)

市场概述

当前市场环境总体宽松，原油价格维持震荡走势，关注检修计划履行和旺季需求发展。PX、PTA和MEG等品种供需基本面复杂，需求恢复不及预期，供应端存在检修缓解压力。

PX基本面分析

• 供应端：PX供应维持高位，现货宽松。3月有国内外检修计划，预计供应边际走弱，加工费中性水平下需关注检修落地情况。
• 需求端：聚酯需求恢复慢，负荷约87%，库存高企（接近20天）。PX-MX价差中性，套利窗口潜在开敞。
• 价格与利润：PX价格环比下降，加工费低位。成本端石脑油价差75美元/吨，PX-MX价差84美元/吨。
• 交易建议：PX 05盘面参与意义不大，建议观望；关注PX去库情况。
• 风险提示：原油消息面扰动、装置检修兑现情况、新装置投产进度及下游需求变化。

PTA基本面分析

• 供应端：PTA供应处于历史高位，3月检修计划增加（产能超1000万吨），加工费上涨399%至377元/吨，库存降至中低位。
• 需求端：聚酯需求恢复慢，负荷82.6%，库存高企。下游备货集中在半个月至两个月。
• 价格与利润：PTA现货价格下降7.6%，基差走弱。加工费反弹高度值得关ubs注。
• 交易建议：PTA装置检修缓解供应压力，建议观望加工费反弹。关注去库可能性。
• 风险提示：原油端扰动、检修兑现、新装置投产及下游需求缓慢恢复。

MEG基本面分析

• 供应端：MEG供应维持高位，3月检修计划多，进口低位。煤制开工上升，利润亏损扩大，进口窗口关闭。
• 需求端：聚酯需求恢复不及预期，负荷70.74%，库存累库。下游备货一般。
• 价格与利润：MEG现货价格下降11.0%，基差贴水。利润亏损严重，石脑油和乙烯制利润负值扩大。
• 交易建议：EG价格可能偏强，但受限于进口恢复和存量负荷，高度有限；建议谨慎参与。
• 风险提示：进口供应增加、需求恢复情况、检修兑现及装置春检影响。

聚酯基本面分析

• 需求端：聚酯负荷83.6%，恢复不及预期。下游加弹、织机负荷高位但斜率大，需求库存高企（累库12.2天）。
• 供应与利润：聚酯产品价格平稳或下降，现金流大多亏损，终端收益压缩。
• 库存情况：综合库存接近20天，短纤和长丝库存高位。需求恢复进度需关注下游复工。
• 交易与风险：需求慢复苏限制价格，建议观察库存去化。风险包括原油波动、下游需求不及预期和进口供给。

终端需求与外部因素

• 纺织需求：坯布库存低（约20天），轻纺城成交量下降，纺服零售增速温和，服装出口同比下降但网上零售强劲。
• 宏观因素：社消零售和出口数据支持需求复苏，但增速放缓。

风险提示总结

• 主要风险：原油价格波动、装置检修是否兑现、新装置投产、下游需求恢复不及预期、进口供应增加。
• 总体展望：3-4月检修计划可能缓解部分供应压力，但需求恢复慢导致累库为主。警惕外部需求和库存积压。

研究员：朱志鹏
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