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2025年11月宏观经济总结

核心内容概述

2025年11月，中国宏观经济数据呈现出结构性分化特征。固定资产投资、社会消费品零售总额等指标均低于市场预期，而出口增速则超预期增长。房地产市场持续低迷，服务业生产指数有所回落，但部分高技术制造业保持较快增长。国家统计局数据显示，1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，出口保持强劲，政策性金融工具对投资的拉动作用尚未显著显现。

主要经济指标分析

固定资产投资

• 1-11月全国固定资产投资：同比下降2.6%，低于市场预期的2.2%。
• 广义基建投资（含电力）：同比增长0.1%，低于市场预期的1.5%。
• 狭义基建投资（不含电力）：同比下降1.1%，1-10月为下降0.1%。
• 制造业投资：同比增长1.9%，低于市场预期的0.6%。
• 房地产开发投资：同比下降15.9%，低于市场预期的15.4%。
• 民间固定资产投资：同比下降5.3%，1-10月为下降4.5%。

房地产市场

• 新建商品房销售面积：1-11月同比下降7.8%，11月继续大幅下滑。
• 新建商品房销售额：1-11月同比下降11.1%，11月降幅扩大。
• 二手住宅价格：一线城市环比下降1.1%，二线城市下降0.6%，三线城市降幅收窄。
• 房地产企业到位资金：11月同比下降32.6%，自筹资金、国内贷款、定金及预收款均显著下滑。
• 房屋新开工与竣工面积：11月分别同比下降28%和25%，施工面积累计同比下降9.6%。

工业生产

• 规模以上工业增加值：11月同比增长4.8%，低于市场预期的5.0%。
• 制造业增加值：11月同比增长4.6%，为年内新低。
• 高技术制造业增加值：11月同比增长8.4%，1-11月增长9.2%，继续保持较快增长。
• 分行业表现：汽车制造业、铁路运输设备制造业、计算机通信设备制造业等增长较快；石油及制品类、汽车类、家用电器类等出现明显下滑。

出口与贸易

• 11月出口金额：以美元计价同比增长5.9%，超市场预期的3.0%。
• 11月进口金额：同比增长1.9%，低于市场预期的2.9%。
• 贸易顺差：11月为1116.8亿美元，前值为900.7亿美元。
• 出口增长动力：得益于出口多元化和中国产品国际竞争力的提升。

消费市场

• 社会消费品零售总额：11月同比增长1.3%，低于市场预期的2.9%。
• 商品零售额：同比增长1.0%，环比下降0.42%。
• 餐饮收入：同比增长3.2%，环比下降0.42%。
• 消费类别分化：通讯器材、文化办公用品等增长较快；家电、建筑装潢材料、家具等因补贴退坡和房地产低迷而大幅下滑。

服务业生产指数

• 11月服务业生产指数：同比增长4.2%，创年内低点。
• 信息传输、软件和信息技术服务业：增长12.9%，增速较快。
• 租赁和商务服务业、金融业：分别增长8.4%和5.1%。
• 1-11月服务业生产指数：同比增长5.6%，较2024年全年增长5.2%有所提升。

就业市场

• 全国城镇调查失业率：11月为5.1%，与上月持平，较去年同期高0.1个百分点。
• 外来户籍劳动力失业率：4.7%，与上月持平，较去年同期低0.1个百分点。
• 外来农业户籍劳动力失业率：4.4%，较上月下降0.1个百分点。

关键信息总结

• 固定资产投资：整体增速放缓，政策性金融工具作用未明显显现。
• 出口表现：11月出口增速超预期，显示中国出口多元化和产品竞争力增强。
• 房地产市场：销售面积和销售额持续下滑，房价仍在筑底过程中。
• 制造业：增速放缓，但高技术制造业保持增长。
• 消费市场：社会消费品零售总额增长乏力，部分品类受补贴退坡影响较大。
• 政策导向：中央经济工作会议强调积极财政政策和适度宽松货币政策，推动投资止跌回稳和消费提振。

未来展望

• 政策支持：预计2026年将继续实施积极财政和宽松货币政策，加大逆周期调节力度。
• 投资方向：重点支持“两重”项目，优化地方政府专项债券用途，激发民间投资活力。
• 消费刺激：实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制。
• 国际环境：中美元首会晤后合作清单拉长，有利于中国出口信心稳定，进而推动民间投资增长。