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出口高增与本币升值因何长期共存？——进出口数据点评（2026.5）

核心内容

2026年5月，中国出口同比增速达到19.4%，较4月（14.1%）上升5.3个百分点，出口增速进一步上行。与此同时，进口同比增速为27.4%，较4月（25.3%）小幅上升2.1个百分点。出口增长幅度大于进口，带动5月货物贸易顺差达到1054.3亿美元，同比扩大22.1亿美元。这表明出口高增与本币升值长期共存的态势仍在持续。

主要观点

1. 出口增长的主要驱动力

• 半导体电子产业链强劲增长：5月出口增速上升中，半导体电子产业链贡献了10.2个百分点，较4月进一步上升2.6个百分点，显示美国数据中心建设需求旺盛，持续拉动我国高附加值商品出口。
• 汽车及零部件出口维持高位：尽管受油价震荡影响略有降温，但其对出口的贡献仍处于2025年11月以来的较高区间。
• 中低附加值产品出口改善：纺织服装、家具家电、建材等传统出口类别在本币升值背景下，出口贡献小幅改善，显示出我国中低附加值产品议价能力提升，升值影响趋于衰减。

2. 进口增长的主要因素

• 半导体产品价格上涨：集成电路、二极管等半导体进口对总进口同比增速贡献达10.8个百分点，是进口增长的主要动力。
• 原油和天然气进口维持高位：尽管油价震荡回落，但其对进口的贡献仍有所上升，主要受基数扰动影响。
• 汽车及零部件进口持续低迷：汽车及零部件进口贡献连续四个月为负，反映其需求疲软。

3. 出口高增与本币升值共存的原因

• 产业链向高尖端升级：国内高尖端科技产品出口强劲，抵消了本币升值对出口的负面影响。
• 能源成本稳定：国内能源结构更多依赖煤炭而非油气进口，保持了工业生产的稳定性。
• 大国出口议价能力提升：中低附加值产品出口议价能力增强，升值对出口的影响逐步减弱。

关键信息

• 出口增速：2026年5月出口同比增速为19.4%，较4月上升5.3个百分点。
• 进口增速：2026年5月进口同比增速为27.4%，较4月上升2.1个百分点。
• 贸易顺差：5月货物贸易顺差为1054.3亿美元，同比扩大22.1亿美元。
• 人民币升值：2026年5月美元兑人民币汇率为7.8，较2025年12月略有上升，但升值对出口影响逐步减弱。
• 中美10Y国债利差：2026年5月中美10Y国债利差为0 BP，利差持续收窄，反映中美货币政策趋同。

图表概览

风险提示

• 若油价出现短期大幅下跌，可能削弱我国工业生产成本稳定的优势，进而影响出口表现。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

联系方式

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