> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 出口高增与本币升值因何长期共存？——进出口数据点评（2026.5） ## 核心内容 2026年5月，中国出口同比增速达到19.4%，较4月（14.1%）上升5.3个百分点，出口增速进一步上行。与此同时，进口同比增速为27.4%，较4月（25.3%）小幅上升2.1个百分点。出口增长幅度大于进口，带动5月货物贸易顺差达到1054.3亿美元，同比扩大22.1亿美元。这表明出口高增与本币升值长期共存的态势仍在持续。 ## 主要观点 ### 1. 出口增长的主要驱动力 - **半导体电子产业链强劲增长**：5月出口增速上升中，半导体电子产业链贡献了10.2个百分点，较4月进一步上升2.6个百分点，显示美国数据中心建设需求旺盛，持续拉动我国高附加值商品出口。 - **汽车及零部件出口维持高位**：尽管受油价震荡影响略有降温，但其对出口的贡献仍处于2025年11月以来的较高区间。 - **中低附加值产品出口改善**：纺织服装、家具家电、建材等传统出口类别在本币升值背景下，出口贡献小幅改善，显示出我国中低附加值产品议价能力提升，升值影响趋于衰减。 ### 2. 进口增长的主要因素 - **半导体产品价格上涨**：集成电路、二极管等半导体进口对总进口同比增速贡献达10.8个百分点，是进口增长的主要动力。 - **原油和天然气进口维持高位**：尽管油价震荡回落，但其对进口的贡献仍有所上升，主要受基数扰动影响。 - **汽车及零部件进口持续低迷**：汽车及零部件进口贡献连续四个月为负，反映其需求疲软。 ### 3. 出口高增与本币升值共存的原因 - **产业链向高尖端升级**：国内高尖端科技产品出口强劲，抵消了本币升值对出口的负面影响。 - **能源成本稳定**：国内能源结构更多依赖煤炭而非油气进口，保持了工业生产的稳定性。 - **大国出口议价能力提升**：中低附加值产品出口议价能力增强，升值对出口的影响逐步减弱。 ## 关键信息 - **出口增速**：2026年5月出口同比增速为19.4%，较4月上升5.3个百分点。 - **进口增速**：2026年5月进口同比增速为27.4%，较4月上升2.1个百分点。 - **贸易顺差**：5月货物贸易顺差为1054.3亿美元，同比扩大22.1亿美元。 - **人民币升值**：2026年5月美元兑人民币汇率为7.8，较2025年12月略有上升，但升值对出口影响逐步减弱。 - **中美10Y国债利差**：2026年5月中美10Y国债利差为0 BP，利差持续收窄，反映中美货币政策趋同。 ## 图表概览 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图表1 | 出口、进口同比及贸易差额趋势 | | 图表2 | 出口同比（春节调整）及重点商品大类贡献 | | 图表3 | 人民币汇率与中美10Y国债利差 | | 图表4 | 进口同比及重点商品大类贡献 | ## 风险提示 - 若油价出现短期大幅下跌，可能削弱我国工业生产成本稳定的优势，进而影响出口表现。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 联系方式 - **太平洋证券股份有限公司** 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告仅为太平洋证券签约客户专属研究产品，未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。