2020零售行业年度策略：流量聚散间_，掘金消费新趋势安信证券-97页_7mb

流量聚散间，掘金消费新趋势 - 2020零售行业年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第三季度中国零售行业的表现，探讨了宏观经济对各子行业的影响，行业趋势展望，以及基金持仓变化和投资建议。整体来看，零售行业在2019Q3呈现“缓中趋稳”的趋势，其中必选消费品类表现稳健，化妆品等可选消费品类则保持增长势头。

主要观点与关键信息

1. 2019Q3社零数据回顾

• 社会消费品零售总额：1-9月同比增长8.2%（名义），实际增长6.4%。
• 必选消费：粮油食品、饮料、烟酒、日用品等品类增速保持在10%左右，体现出较强的刚性需求。
• 可选消费：化妆品表现尤为突出，10月限额以上化妆品零售总额同比增长6.2%，其中珀莱雅和丸美股份线上增速显著，分别接近50%和76%。
• CPI影响：猪价大幅上涨推动食品CPI同比增速超预期，10月CPI同比增长3.8%。

2. 行业趋势展望

• 流量入口拓宽：线上与线下融合趋势减弱，流量入口多元化。
• 渠道融合缩减：渠道间的融合度降低，零售行业呈现更清晰的分化。
• 龙头集中度提升：国内零售行业龙头集中度和盈利能力仍有提升空间。

3. 基本面表现

• 收入与利润增速：2019Q3商贸零售板块合计收入同比增长3.1%，利润增速有所回落。
• 超市：营收增速继续提升，毛利率上行，表现出边际向好的趋势。
• 百货：整体仍承压，增速较低。
• 黄金珠宝：收入增速回升，但龙头间表现分化。
• 化妆品：营收稳步增长，国货崛起带来龙头受益。
• 苏宁：营收增速保持平稳，智慧零售战略推动双线扩容。

4. 基金持仓分析

• 零售板块配置：2019Q3零售板块基金配置比例为2.26%，较2018年以来首次低配，低配比例为0.25%。
• 持仓市值：零售板块基金持仓总市值约502.2亿元，环比下降0.04%。
• 重点标的变动：
  • 增持：红旗连锁、鄂武商A、爱婴室。
  • 减持：永辉超市、苏宁易购、南极电商、王府井、天虹股份、珀莱雅、周大生、老凤祥。

5. 历史宏观经济影响

• 超市与百货：与经济周期呈顺周期关系，但在经济下行期仍表现出较强的抗周期性。
• 化妆品：与宏观经济相关性较弱，表现出较强的抗周期性，成为相对逆周期的板块。

6. 美林时钟分析

• 复苏阶段：超市和百货相对收益较低，化妆品相对收益较高。
• 过热阶段：各板块相对收益均为负，但黄金珠宝相对收益略高。
• 滞胀阶段：各板块相对收益均为负，但化妆品相对收益略高。
• 衰退阶段：超市和百货相对收益较低，化妆品相对收益显著提升。

7. 投资建议

• 确定性增长标的：享受估值溢价，重点关注具备确定性增长的公司。
• 龙头成长空间：零售行业龙头公司具备较大的成长空间，特别是在化妆品和超市领域。
• 估值底部：零售行业整体估值处于历史底部，具备投资价值。

行业趋势与展望

• 流量入口拓宽：随着线上渠道的发展，零售行业流量入口呈现多元化趋势。
• 渠道融合缩减：线上线下渠道的融合度降低，各渠道表现更加独立。
• 抗周期特性：化妆品等可选消费品类表现出较强的抗周期性，成为投资关注的重点。

基金持仓变动

• 必需消费：基金配置比例显著提升，显示出对必需消费板块的偏好。
• 可选消费：基金配置比例有所下降，但部分龙头公司如鄂武商A和爱婴室仍受到增持。
• 行业集中度：零售板块基金持仓市值前十大公司占比95.1%，显示行业集中度有所提升。

结论

2019Q3，零售行业整体表现稳健，其中必选消费品类维持增长，化妆品等可选消费品类表现尤为突出。行业估值处于历史底部，具备投资价值。基金配置方面，必需消费板块受到青睐，而可选消费板块配置有所下降。未来，随着流量入口的拓宽和渠道融合的缩减，零售行业将迎来新的发展机遇，重点关注具备抗周期特性的化妆品和超市板块。