20171231-长城证券-盛天网络-300494.SZ-公司深度报告_网吧流量为核心_多元化流量变现前景向好_20页_2mb

盛天网络（300494）公司深度报告总结

核心内容

盛天网络是一家专注于网吧流量运营与变现的公司，通过其核心产品“易乐游”在网吧市场占有率达32.6%，排名第二。公司积极拓展多元化流量变现业务，包括广告推广、互联网增值服务、游戏联运等，致力于打造场景化互联网用户运营平台。

主要观点

1. 《绝地求生》推动端游及网吧市场回暖：

   • 《绝地求生》的流行带动了网吧流量的快速回升，成为端游市场的新热点。
   • 游戏的高社交属性和对硬件配置的高要求，使得网吧成为主要的使用场景，预计国服版发布后将进一步刺激用户增长。

2. 业绩增长潜力大：

   • 公司基于网吧流量的业务具备较强的业绩弹性，预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.73元、0.97元，对应PE分别为35X、25X、19X。
   • 2017年公司营业收入预测为440.5亿元，净利润预测为125.8亿元，盈利能力和增长空间显著。

3. 与顺网科技的对比：

   • 盛天网络和顺网科技同为网吧流量运营平台，但盛天网络在2016年开始加大市场推广和外延拓展力度，拥有更大的业绩增长潜力。
   • 盛天网络的广告收入和增值服务收入增长迅速，预计未来外延式拓展将带来更强的协同效应和业绩增长。

4. 多元化流量变现业务：

   • 通过“易乐游”平台，公司整合了多种内容服务，如“战吧”电竞平台、“连乐无线”商用WiFi服务、“易乐玩”游戏运营等，实现流量的多渠道变现。

关键信息

市场数据

• 目前股价：18.5元
• 总市值：44.40亿元
• 流通市值：15.82亿元
• 总股本：24,000万股
• 流通股本：8,554万股
• 12个月最高/最低价：32.57/16.20元

盈利预测

核心业务与产品

• 易乐游：核心网吧流量平台，与超过50000家网吧合作，市场份额第二。
• 战吧：电竞平台，提供赛事、特权、社交等功能，增强用户粘性。
• 连乐无线：商用Wi-Fi服务，通过线下场景获取流量并进行线上变现。
• 易乐玩：游戏运营平台，与页游、手游、H5游戏合作，实现流量变现。

网吧市场趋势

• 网吧用户数稳定在1.17-1.20亿人，2017年三季度因《绝地求生》回暖，网吧人流量重回历史峰值。
• 《绝地求生》对电脑配置要求高，促使用户转向网吧，推动网吧流量回升。

技术优势

• 公司核心技术包括磁盘还原保护、EYOONET数据分发引擎等，保持行业领先地位。
• 研发投入持续增长，2017年研发投入金额达1917万元，占营业收入比例10.15%。

风险提示

• PC端活跃玩家数量下滑
• 网吧流量回暖不及预期

业务拓展与外延发展

• 盛天网络积极进行外延拓展，与多家投资公司合作，增强市场竞争力。
• 公司具备充裕的现金流，为未来外延布局和内生性增长提供坚实基础。

投资建议

• 维持“强烈推荐”评级，基于公司内生增长、外延拓展潜力和网吧流量回暖带来的业绩弹性。
• 公司在电竞、商用Wi-Fi、用户运营及网吧渠道等方面不断拓展流量变现能力，盈利能力有望进一步提升。

财务数据对比（2016年）

财务指标（2017E）

总结

盛天网络依托“易乐游”平台，掌握网吧流量入口，通过多元化流量变现策略，不断拓展电竞、商用Wi-Fi、用户运营等业务。公司具备较强的技术实力和研发能力，随着《绝地求生》国服版的上线，预计网吧流量将显著回暖，带动公司业绩增长。公司积极进行外延拓展，增强市场竞争力，盈利能力和增长空间广阔。