20220529-国信期货-PTA月报_成本驱动主导_供需弹性不足_7页_923kb

国信期货PTA月报总结

核心内容

本报告分析了2022年5月PTA市场的运行情况，重点从供应、需求、成本三个维度展开，结合市场行情、基本面数据及政策因素，对PTA未来走势进行了展望，并提出了投资建议。

主要观点

1. 供应端：检修力度大，动态平衡维持

• 检修情况：5月大厂停车降负力度较大，月底逸盛新材料、福海创、百宏等大厂降负运行，虹港、台化、扬子等厂家延期重启。
• 6月检修计划：逸盛、洛阳石化公布检修计划，其他厂家尚未明确。
• 检修逻辑：PTA工厂根据利润和供需情况决定是否检修，未来检修时间和力度存在不确定性。
• 供应调整：在低加工费环境下，PTA工厂通过高检修率调节供应，以维持市场供需动态平衡。

2. 需求端：恢复不及预期，驱动不足

• 聚酯开工率：5月聚酯行业开工率偏低，且面临高库存压力，负荷提升空间受限。
• 终端需求：江浙织造开工回升有限，整体仍显著低于去年同期。6-7月为传统淡季，终端需求难以明显改善。
• 外贸影响：东南亚供应链恢复导致外贸订单减少，进一步抑制需求。
• 关注点：需关注终端阶段性补库及下半年国内稳增长政策力度。

3. 成本端：原料价格强势，成本支撑坚挺

• PX裂解价差：近期PX裂解价差快速扩张，成为PTA成本走强的主要驱动。
• 原油价格：全球能源危机背景下，原油价格持续高位运行，对PTA成本形成较强支撑。
• PX供应预期：随着国内及亚洲地区PX装置负荷提升，供应紧张局面有望缓解，PXN价差对PTA成本的驱动力或将削弱。
• 成本波动：PTA价格主要跟随成本波动，需密切关注上游原料价格走势。

关键信息

• PTA现货加工费：5月压缩至230元/吨附近。
• PTA行业开工率：5月最低降至67.8%。
• PTA出口量：4月出口39.1万吨，同比增长50.8%。
• PX开工率：5月回升至79%左右。
• 风险提示：需求恢复不及预期、俄乌冲突继续恶化。

图表说明（摘要）

• 图1：期现基差：PTA期现基差震荡走高。
• 图2：跨期价差：9/1月间价差显著走强。
• 图3：PTA加工费及开工：加工费低迷，开工率维持低位。
• 图4：PTA月度出口量：出口量同比增长显著。
• 图5：PTA社会库存：库存变化显示供需关系调整。
• 图6：PTA交易所仓单：仓单数据反映市场预期。
• 图7：江浙织机负荷：织机负荷回升有限。
• 图8：坯布库存：坯布库存维持高位。
• 图9：聚酯行业开工：聚酯开工率偏低。
• 图10：涤纶长丝库存：库存高企，影响需求。
• 图11：上游原料价格：原油及天然气价格高位运行。
• 图12：PX美亚价差：价差扩大，推动成本上升。
• 图13：PX与石脑油价差：价差快速扩张，支撑PTA成本。
• 图14：PX周度开工率：PX开工率回升，供应改善预期。

结论及建议

• 市场供需：当前PTA市场供需维持动态平衡，但需求端恢复缓慢。
• 价格走势：PTA价格主要跟随成本波动，成本支撑较强。
• 投资建议：建议采取逢低滚动做多策略，关注成本端变化及下游补库情况。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 俄乌冲突继续恶化

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：
  • 电话：0755-23510000-301706
  • 邮箱：15098@guosen.com.cn

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