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市场进入强势震荡区 —— 万联证券研究所策略周刊第37期总结

核心内容

2018年11月19日发布的万联证券研究所策略周报指出，当前市场处于强势震荡区间，主要受到经济基本面、无风险利率及投资者风险偏好的多重影响。尽管部分指标出现边际改善，但经济增速回落的风险依然存在，压制市场上涨空间。

主要观点

• 社融与信贷数据回落：10月信贷和社融数据均低于市场预期，表内融资回落和地方专项债发行量减少是主要原因。
• 宽货币向宽信用传导：央行将重点放在疏通宽货币向宽信用的传导路径上，支持银行对民营企业的贷款。
• 经济增速不确定性：经济基本面仍面临下行压力，尤其是消费和房地产投资增速低迷，企业盈利增速仍是未知数。
• 无风险利率回落：十年期国债收益率跌破3.5%，余额宝收益率跌破2.5%，市场机会成本下降。
• 风险偏好回升：政策底明确，市场形成正反馈，个股普遍反弹，微观资金面有所改善。
• 市场热点：建议关注超跌科技股和非银金融板块（尤其是券商）。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦升级、美联储加息超预期、国内经济超预期回落等。

市场影响因素分析

1. 经济基本面

• 投资数据：制造业和基建投资企稳，但房地产投资仍面临回落风险。
• 进出口数据：10月略超预期，但年底后贸易抢跑效应结束，中美贸易摩擦负面影响将显现。
• 消费数据：持续低迷，内需疲软。
• 经济预期：投资者对经济增速的预期仍偏向下行，需等待政策或经济数据的改善。

2. 无风险利率

• 利率指标：十年期国债收益率跌破3.5%，余额宝收益率跌破2.5%，显示市场无风险利率回落。
• 影响：利率下降降低了股票市场的机会成本，有利于市场估值修复。

3. 投资者风险偏好

• 政策支持：监管层和国家领导人强调维护金融市场稳定，政策底明确。
• 市场表现：个股普遍反弹，赚钱效应改善，形成正反馈，提升投资者风险偏好。
• 资金面：公募基金仓位略有回升，融资余额微增，但场外资金仍保持观望态度。

市场热点与建议

• 关注板块：超跌科技股和非银金融板块（尤其是券商）可能成为市场热点。
• 短期展望：市场短期内有望维持强势震荡格局，但缺乏明确的上涨驱动因素。

数据与事件追踪

表1. 一周大事追踪

资金与市场表现

• 沪深市场：上周反弹上涨，走出独立行情，题材股表现优于权重股。
• 行业表现：综合、传媒等行业涨幅居前。
• 散户行为：新增投资者开户数维持低位，市场参与度不高。
• 公募基金：股票基金仓位略有回升，但整体仍偏低。
• 融资融券：融资余额小幅上升，显示市场资金面有所改善。
• 港股通：资金持续净流入，显示外资对A股市场信心有所恢复。

投资评级标准

行业投资评级

公司投资评级

基准指数：沪深300指数

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能对出口造成更大压力。
• 美联储加息超预期：将对国内市场形成外部压力。
• 国内经济超预期回落：进一步影响市场信心和企业盈利预期。

证券分析师承诺

分析师宋江波承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

免责条款

本报告仅为万联证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，谨慎决策。