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山西证券研究早观点（20260512）总结

核心内容概览

山西证券于2026年5月12日发布了多篇行业与公司评论，涵盖农林牧渔、煤炭、传媒、新材料、纺织服装等多个领域，分析当前市场动态与未来投资机会。

主要观点与关键信息

1. 农林牧渔行业

• 生猪价格低位震荡，生猪养殖持续亏损，自繁自养利润为-326.60元/头，外购仔猪利润为-184.19元/头。
• 行业处于产能去化窗口期，政策调控与市场化去产能同步推进，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等公司。
• 饲料行业竞争从产品转向产业链价值，头部企业持续扩张市场份额，海大集团表现突出。
• 具有全产业链优势的企业（如圣农发展）具备更强的经营韧性，建议关注。

2. 煤炭行业

• 2025年煤炭板块收入同比下降15.8%，但2026年一季度盈利明显回升，业绩+分红双增长。
• 煤价中枢抬升趋势明确，厄尔尼诺预期推动夏季用电需求，煤价看涨，板块有望迎来戴维斯双击。
• 煤化工、海外低卡煤市场及能源安全背景下，兖矿能源、中煤能源等公司受益显著。
• 未来盈利结构或将重塑，头部企业盈利占比提升，建议关注淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、兰花科创、盘江股份等标的。
• 风险包括经济衰退、进口煤增加、政策不确定性等。

3. 传媒行业

• 昆仑万维2025年营收增长44.78%，但归母净利润亏损，主要因加大研发投入与推广费用。
• AI商业化进程提速，短剧、AI音乐、AI游戏、AI SuperAgent、AI社交五大产品矩阵布局。
• 公司芯片业务增资后估值提升，但不再并表。
• 预计2026-2028年营收与净利润稳步增长，维持“买入-A”评级。

4. 新材料行业

• 时代新材2025年营收增长7.06%，净利润增长15.46%，2026年一季度净利润环比大幅增长85.11%。
• 风电叶片业务保持增长，2026年新增装机预计120GW，驱动国内销量。
• 新材料平台发展迅速，HP-RTM电池盖板、有机硅材料、聚氨酯叶片防护等产品批量供应。
• 公司在株洲、宜宾两大基地布局，2026年上半年将实现新材料批量交付。
• 预计2026-2028年营收与净利润稳步提升，维持“买入-A”评级。

5. 金沃股份（300984.SZ）

• 2025年营收增长8.70%，净利润大幅增长84.42%，2026年一季度营收与净利润均实现增长。
• 轴承套圈业务仍是核心增长点，境外增速优于国内，海外收入占比提升至39.98%。
• 毛利率稳步提升，费用管控合理，新业务与海外市场布局是未来增长重点。
• 预计2026-2028年营收与净利润持续增长，维持“增持-A”评级。

6. 浙江自然（605056.SH）

• 2025年营收增长2.11%，净利润增长3.39%，但扣非净利润下降16.45%。
• 2026年一季度营收增速转正，毛利率环比修复，业绩降幅收窄。
• 充气类产品带动营收增长，箱包类盈利能力承压。
• 海外产能释放助力营收增长，预计2026-2028年营收与净利润稳步提升，维持“买入-B”评级。

7. 咸亨国际（605056.SH）

• 2025年营收增长26.48%，净利润增长16.45%，2026年一季度营收与净利润均增长。
• **新战略行业（油气、发电、应急等）**贡献显著增长，海外市场拓展表现亮眼。
• 公司布局具身智能设备，受益于国家电网集中采购计划，四足机器人、带电作业机器人等产品有望放量。
• 预计2026-2028年营收与净利润稳步增长，维持“增持-A”评级。

8. 宋城演艺（300144.SZ）

• 2025年营收下降6.61%，净利润下降22.03%，但公司分红率近80%，体现良好回报能力。
• 2026年一季度营收与净利润均下降，主要因市场环境变化与营销策略调整。
• 轻资产模式持续落地，未来有望打开海外市场空间。
• 预计2026-2028年EPS稳步增长，维持“增持-A”评级。

投资建议汇总

风险提示

• 生猪养殖行业：养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动。
• 煤炭行业：经济衰退、供给释放超预期、进口煤增加、海外煤价下跌、安全环保风险。
• 传媒行业：AI商业化进程不及预期、技术替代风险。
• 新材料行业：原材料价格波动、国际化管理风险、新领域拓展风险。
• 纺织服装行业：海外产能爬坡不及预期、订单不及预期、新客户拓展风险。
• 宋城演艺：居民消费需求不及预期、新项目落地不及预期、行业竞争加剧。

总结

山西证券研究早观点聚焦于多个行业与公司，指出当前市场存在结构性机会。生猪养殖行业盈利修复可期，煤炭板块受益于煤价回升及政策利好，传媒与新材料企业加速AI与产品商业化落地，金沃股份、浙江自然、咸亨国际等公司通过海外市场拓展与新业务布局实现增长。整体建议关注具备盈利改善、技术优势、海外布局的标的，同时注意行业与公司层面的风险因素。