> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260512）总结 ## 核心内容概览 山西证券于2026年5月12日发布了多篇行业与公司评论，涵盖农林牧渔、煤炭、传媒、新材料、纺织服装等多个领域，分析当前市场动态与未来投资机会。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 农林牧渔行业 - **生猪价格低位震荡**，生猪养殖持续亏损，自繁自养利润为-326.60元/头，外购仔猪利润为-184.19元/头。 - 行业处于产能去化窗口期，**政策调控与市场化去产能**同步推进，建议关注**温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧**等公司。 - 饲料行业竞争从产品转向**产业链价值**，头部企业持续扩张市场份额，**海大集团**表现突出。 - 具有**全产业链优势**的企业（如圣农发展）具备更强的经营韧性，建议关注。 ### 2. 煤炭行业 - **2025年煤炭板块收入同比下降15.8%**，但2026年一季度盈利明显回升，业绩+分红双增长。 - 煤价中枢抬升趋势明确，**厄尔尼诺预期**推动夏季用电需求，**煤价看涨**，板块有望迎来**戴维斯双击**。 - 煤化工、海外低卡煤市场及能源安全背景下，**兖矿能源、中煤能源**等公司受益显著。 - 未来盈利结构或将重塑，**头部企业盈利占比提升**，建议关注**淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、兰花科创、盘江股份**等标的。 - 风险包括**经济衰退、进口煤增加、政策不确定性**等。 ### 3. 传媒行业 - **昆仑万维**2025年营收增长44.78%，但归母净利润亏损，主要因加大研发投入与推广费用。 - AI商业化进程提速，**短剧、AI音乐、AI游戏、AI SuperAgent、AI社交**五大产品矩阵布局。 - 公司芯片业务增资后估值提升，但不再并表。 - 预计2026-2028年营收与净利润稳步增长，维持“买入-A”评级。 ### 4. 新材料行业 - **时代新材**2025年营收增长7.06%，净利润增长15.46%，2026年一季度净利润环比大幅增长85.11%。 - 风电叶片业务保持增长，**2026年新增装机预计120GW**，驱动国内销量。 - 新材料平台发展迅速，**HP-RTM电池盖板、有机硅材料、聚氨酯叶片防护**等产品批量供应。 - 公司在**株洲、宜宾**两大基地布局，2026年上半年将实现新材料批量交付。 - 预计2026-2028年营收与净利润稳步提升，维持“买入-A”评级。 ### 5. 金沃股份（300984.SZ） - 2025年营收增长8.70%，净利润大幅增长84.42%，2026年一季度营收与净利润均实现增长。 - **轴承套圈业务仍是核心增长点**，境外增速优于国内，海外收入占比提升至39.98%。 - **毛利率稳步提升**，费用管控合理，**新业务与海外市场布局**是未来增长重点。 - 预计2026-2028年营收与净利润持续增长，维持“增持-A”评级。 ### 6. 浙江自然（605056.SH） - 2025年营收增长2.11%，净利润增长3.39%，但扣非净利润下降16.45%。 - 2026年一季度营收增速转正，毛利率环比修复，**业绩降幅收窄**。 - **充气类产品**带动营收增长，**箱包类**盈利能力承压。 - 海外产能释放助力营收增长，预计2026-2028年营收与净利润稳步提升，维持“买入-B”评级。 ### 7. 咸亨国际（605056.SH） - 2025年营收增长26.48%，净利润增长16.45%，2026年一季度营收与净利润均增长。 - **新战略行业（油气、发电、应急等）**贡献显著增长，**海外市场拓展**表现亮眼。 - 公司布局**具身智能设备**，受益于国家电网集中采购计划，**四足机器人、带电作业机器人**等产品有望放量。 - 预计2026-2028年营收与净利润稳步增长，维持“增持-A”评级。 ### 8. 宋城演艺（300144.SZ） - 2025年营收下降6.61%，净利润下降22.03%，但公司**分红率近80%**，体现良好回报能力。 - 2026年一季度营收与净利润均下降，主要因**市场环境变化与营销策略调整**。 - **轻资产模式持续落地**，未来有望打开海外市场空间。 - 预计2026-2028年EPS稳步增长，维持“增持-A”评级。 --- ## 投资建议汇总 | 行业 | 建议关注标的 | 核心逻辑 | |------|---------------|----------| | 农林牧渔 | 温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧 | 生猪价格回升，行业盈利修复 | | 煤炭 | 兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、晋控煤业、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、兰花科创、盘江股份 | 煤价中枢抬升，盈利改善，海外与煤化工布局 | | 传媒 | 昆仑万维 | AI商业化提速，产品矩阵丰富 | | 新材料 | 时代新材 | 风电叶片与新材料平台双增长 | | 金沃股份 | 金沃股份 | 轴承套圈主业稳定，海外市场拓展 | | 浙江自然 | 浙江自然 | 海外产能释放，营收增速恢复 | | 咸亨国际 | 咸亨国际 | 具身智能布局，新领域增长 | | 宋城演艺 | 宋城演艺 | 轻资产模式落地，海外市场拓展 | --- ## 风险提示 - **生猪养殖行业**：养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动。 - **煤炭行业**：经济衰退、供给释放超预期、进口煤增加、海外煤价下跌、安全环保风险。 - **传媒行业**：AI商业化进程不及预期、技术替代风险。 - **新材料行业**：原材料价格波动、国际化管理风险、新领域拓展风险。 - **纺织服装行业**：海外产能爬坡不及预期、订单不及预期、新客户拓展风险。 - **宋城演艺**：居民消费需求不及预期、新项目落地不及预期、行业竞争加剧。 --- ## 总结 山西证券研究早观点聚焦于多个行业与公司，指出当前市场存在结构性机会。**生猪养殖**行业盈利修复可期，**煤炭板块**受益于煤价回升及政策利好，**传媒与新材料**企业加速AI与产品商业化落地，**金沃股份、浙江自然、咸亨国际**等公司通过海外市场拓展与新业务布局实现增长。整体建议关注具备**盈利改善、技术优势、海外布局**的标的，同时注意行业与公司层面的**风险因素**。