20180121-广发证券-广发非银周报_证券_金融衍生品发展已经初具规模_创新预期助力强者估值提升_15页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

保险行业

• 开门红表现：2018年开门红表现低于预期，主要受无风险利率上升、监管加强、快返停售等因素影响。
• 业务结构影响：尽管保费同比下滑，但保单件数影响不大，甚至有所提升，代理人脱落风险较小。健康险下滑幅度远低于年金险，行业回归保障趋势明显。
• 估值与投资价值：目前中国平安、新华保险、中国太保的2018年P/EV分别为1.44x、1.10x和1.12x，行业整体P/EV为1.18倍，具备估值优势。
• 投资建议：继续看好保险板块的中长期逻辑，推荐中国平安、新华保险、中国太保。

证券行业

• 交投数据回升：2018年以来，两市成交额及两融余额持续温和回升，平均交易量较2017年12月增长36%，两融余额增长4%至10654亿元。
• 政策与创新预期：政策环境逐步向局部性创新倾斜，场外期权等衍生品业务将为行业带来业绩增量。
• 金融衍生品发展：
  • 场内期权：50ETF股指期权交易金额以近2倍速度增长，深交所即将试点股指期权，场内期权市场稳步扩容。
  • 场外期权：受益于机构客户进场和套期保值需求提升，场外期权市场保持高集中度，CR5维持在85%左右。
• 投资建议：继续看好板块反弹行情，推荐中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等大型综合券商。

金控行业

• 重点推荐：中航资本，其业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力公司发展，产融结合空间广阔。
• 其他关注：五矿资本、越秀金控等公司具备低估值和成长性。
• 风险提示：利率波动、监管收紧、资管新规落地严厉性超预期等。

主要观点

• 保险行业：开门红表现不佳，但保障市场仍有较大潜力，建议关注头部公司。
• 证券行业：交投数据温和回升，政策创新预期助力行业龙头估值提升。
• 金控行业：寻找低估值、有成长性的金控公司，中航资本为首选。

关键信息

保险行业数据

• 开门红影响：理财型产品吸引力下降、监管加强、快返停售是主要原因。
• 业务结构：
  • 保费下滑主要来自大单，保单件数影响较小。
  • 健康险下滑幅度低于年金险，未来增员有望带动健康险销售增长。
• 估值数据：平安、新华、太保2018年P/EV分别为1.44x、1.10x和1.12x，行业整体估值优势明显。
• 图表信息：
  • 图4、图5、图6、图7、图9展示了寿险、财险保费数据及行业估值曲线。

证券行业数据

• 交投数据：2018年成交额及两融余额持续回升，显示市场活跃度有所改善。
• 衍生品市场：
  • 场内期权稳步扩容，场外期权增速提升。
  • 场外期权市场CR5维持在85%左右，头部券商占据主导地位。
• 图表信息：
  • 图10、图11、图12、图13展示了成交金额、融资融券余额、市场指数及券商指数涨跌幅。

金控行业数据

• 中航资本：业绩稳定增长，未来可通过可转债和引战进一步发展。
• 其他公司：关注五矿资本、越秀金控等潜在机会。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期。
• 政策风险：监管环境持续收紧、资管新规落地严厉性超预期。
• 市场风险：成交金额进一步下滑、风险兑付事件集中爆发。
• 行业风险：债市投资环境低迷、行业竞争加剧。

投资评级说明

• 行业评级：买入。
• 公司评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 首席分析师：陈福，经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 资深分析师：曹恒乾，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券。
• 分析师：商田，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券。
• 研究助理：陈卉、陈韵杨，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学，2017年加入广发证券。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000。
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。
• 报告可能包含不同观点及分析方法，不代表公司立场。