20170925-申万宏源-国际债券市场周报第29期_比点阵图更关键的是核心通胀_17页_848kb

国际债券市场周报总结（2017.9.25）

核心内容

本报告分析了2017年9月25日国际债券市场情况，重点讨论了全球经济表现、全球货币政策动向、大类资产走势以及国际和国内债市变化，并对本周的市场展望进行了预测。

主要观点

• 全球经济：

  • 欧元区制造业和服务业PMI持续上行，显示经济稳健复苏。
  • 美国9月制造业PMI小幅回升，新屋开工和营建许可数据向好，但飓风对经济活动造成短期影响。
  • 英国零售销售高于预期，但受通胀和英镑贬值影响，消费需求仍承压。

• 全球政策：

  • 美联储下调通胀预期，宣布10月开始缩表，但加息预期有所弱化。
  • 英国提出2年脱欧过渡期，显示“软脱欧”倾向，对英国长期经济前景的冲击减弱。
  • 日本央行维持宽松货币政策，担忧长期通胀低迷。

• 大类资产：

  • 美元指数小幅上行，但整体仍处低位，美元易下难上。
  • 金价震荡下行，油价分化，受美元走强和美国原油库存上升影响。
  • 海外股市整体表现尚可，VIX指数下行显示市场波动率降低。

关键信息

1. 全球经济表现

• 美国：

  • 9月制造业PMI季调后初值为53，小幅回升。
  • 8月新屋开工年化季调初值为118万套，营建许可同比大增8.3%。
  • 飓风对产出和新订单指数造成影响，但就业和库存指数表现较好。
  • 工业和制造业生产仍受前期美元走强的滞后影响。

• 欧元区：

  • 9月制造业PMI初值为58.2，创11年2月以来新高。
  • 服务业PMI回升至55.6，整体处于较高水平。
  • 德国和法国制造业与服务业PMI均继续上行，显示欧元区经济稳健复苏。

• 英国：

  • 8月零售销售季调同比2.4%，核心零售销售季调同比2.8%，均高于预期。
  • 虽然“软脱欧”思路显现，但脱欧谈判不确定性仍影响英镑走势。

2. 全球货币政策

• 美联储：

  • 9月FOMC会议下调通胀预期，上调GDP预期，维持基准利率不变。
  • 宣布10月开始缩表，对MBS利率形成持续抬升压力。
  • 点阵图显示年内加息预期有所弱化，预计加息至3%的时间延长至2020年。

• 英国央行：

  • 脱欧不确定性下降，若经济数据边际企稳，可能开始加息进程。

• 日本央行：

  • 维持宽松货币政策，对通胀长期低迷表示担忧，未调整政策利率。

3. 大类资产表现

• 美元指数：

  • 上周小幅上行0.3%，报收92.171，但整体仍处于低位，易下难上。

• 黄金：

  • 伦敦金现货价格下跌1.7%，金价震荡下行，受美元走强影响。

• 原油：

  • 美国原油钻井平台数下降，炼油厂推迟检修，油价分化。
  • 布伦特原油上涨2.0%，WTI原油下跌0.2%。

• 股市：

  • 发达国家股票指数上行0.3%，新兴市场股票指数变化不大。
  • VIX指数下行5.7%，市场波动率下降。

4. 债市动态

• 国际债市：

  • 美、日、德国债长端收益率普遍上行。
  • 美国10年期国债收益率上行4.76BP至2.2499%。
  • 日本10年期国债收益率上行0.5BP至0.034%。
  • 德国10年期国债收益率上行1.4BP至0.447%。
  • 美、日国债期限利差走扩，德债利差收窄。

• 点心债与国内债市：

  • 点心债收益率普遍上行1-4BP。
  • 国内国债收益率除1Y小幅下行外，其余期限普遍上行2-5BP。
  • 债市整体小幅调整。

本周展望

• 美联储：

  • 核心通胀预期的下调对加息路径影响更大，短期内美国通胀难以趋势性改善，年内加息仍存阻力。
  • 美元指数可能继续承压，美债收益率将维持当前水平附近波动。

• 欧元区：

  • 9月PMI数据良好，显示欧元区经济稳健复苏，为欧央行退出QE提供基础。
  • 预计欧元区将在10月开启边际紧缩通道，欧元可能偏强，美元偏弱或震荡。

• 英国脱欧：

  • 软脱欧思路显现，脱欧对英国经济的冲击减弱。
  • 英格兰银行若看到经济数据边际企稳，可能在年底前启动加息。

重点关注事项