20240830-华创证券-恒顺醋业-600305.SH-2024年半年报点评_结构拖累业绩_内部仍需调整_6页_896kb

恒顺醋业2024年半年报点评总结

核心观点
公司上半年业绩下滑明显，但Q2环比有所改善，核心产品恢复增长，但渠道和区域分布差异显著。内部调整尚未见效，下半年重点关注管理层变动及策略落地情况。

性能指标与变化情况

• 24H1公司营收同比下降118%，净利降幅达242%；Q2实现营收54亿元（同比增长34%），归母净利4亿元（同比增长-241%）。
• 三大核心品类（醋、料酒、酱类）Q2收入同比分别增长68%、927%、121%，合计增长157%，优于预期。
• 毛利率同比下降40pct至325%，主要因低毛利品类占比提升及促销让利；净利率下滑26pct至71%。

渠道与区域表现

• 渠道分布：经销商数量净增28家，Reach同比+66%/-523%/出口同比+138%。
• 区域分化：苏南、中部、北部、西南增长显著，华东、西部下滑明显。

风险提示

下滑需求、竞争加剧、费用上升、食品安全等风险

投资建议

维持“推荐评级”，下调目标价至8.00元，2024-2026年EPS预测为0.13/0.16/0.18元（前次预测0.19/0.23/0.27元）。关注Q3业绩是否加速改善及策略执行效果。