20230208-国联证券-轻工制造23M2月报_需求复苏带动_行业或迎业绩拐点_12页_1mb

轻工制造23M2月报总结

核心内容概述

2023年1月，轻工制造行业整体表现弱于沪深300指数，但家居板块涨幅显著，造纸、文娱用品和包装印刷板块也有一定回升。轻工制造行业在疫情达峰后逐步恢复，需求端有望迎来拐点，原材料价格回落配合需求回暖，行业业绩有望在2023年逐季改善，具备较高的配置性价比。

主要观点

• 需求复苏：疫情达峰后消费逐步恢复，轻工制造行业需求端有望迎来修复，但整体恢复节奏和效果仍需观察。
• 原材料价格波动：2022Q2以来原材料价格回落，预计将在2023年反映在企业业绩中。
• 行业估值：文娱用品板块估值处于历史高位，而家居板块估值处于低位，具备配置价值。
• 业绩拐点预期：2023全年轻工制造企业业绩有望逐季度走高，行业利润有望实现同比和环比修复。
• 投资建议：维持轻工制造行业“强于大市”评级，重点推荐家居、造纸、文具、包装印刷及电子烟领域的优质企业。

关键信息

家居板块

• 内需改善：2022年全年家具社零同比-7.5%，但12月跌幅收窄，消费复苏预期推动1月涨幅达7.65%。
• 外需低迷：2022年12月家具类出口同比-14.6%，累计同比-5.3%，海外库存压力较大。
• 原材料价格：TDI、MDI价格有所上升，皮革价格平稳，板材价格略有回升。
• 行业利润：2022年11月家具制造业利润累计同比+3.8%，毛利率为16.80%，环比提升0.32个百分点。
• 推荐标的：
  • 顾家家居：品类多元布局，内外销双轮驱动
  • 喜临门：自主品牌势能上升
  • 敏华控股：功能沙发内销前景光明
  • 欧派家居：整装大家居模式推进
  • 公牛集团：新老业务并进，渠道开拓进取

造纸板块

• 需求改善：下游消费趋于平稳，2022年11月造纸行业收入累计同比+1.2%，利润累计同比-38.6%。
• 浆价下跌：木浆价格略有下降，CFR外盘报价漂白针叶浆和阔叶浆分别下降20美元/吨和40美元/吨。
• 废纸价格：国废黄板纸价格下降170元/吨，但包装用纸需求尚未明显增长。
• 推荐标的：
  • 太阳纸业：林浆纸一体化优势显著，产品升级能力强
  • 中顺洁柔：毛利率逐年提升，中高端非卷纸品类占比上升

文具板块

• 消费刚需性强：文具行业对经济周期波动不敏感，2022年12月文化办公用品零售额同比-0.3%，累计同比+4.4%。
• 行业稳健增长：2022年11月文教体育用品行业收入累计同比+0.1%，利润累计同比+5.9%。
• 推荐标的：
  • 晨光股份：BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性

包装印刷 & 电子烟板块

• 包装印刷：下游消费需求改善，2023年1月股价回升。
• 电子烟行业：在严格监管下，行业有望迎来规范化发展，增长潜力较大。
• 推荐标的：
  • 裕同科技：消费电子包装稳定增长，盈利能力提升空间充足
  • 思摩尔国际：电子烟行业核心企业，具备较强竞争力

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期：影响可选消费品的消费意愿。
2. 房地产反弹不及预期：影响家居特别是定制家居的需求。
3. 通胀影响外销：海外通胀可能导致外需疲软。
4. 疫情反复：对劳动力和制造消费服务业造成影响。
5. 三方数据失真：可能影响对行业和企业真实情况的判断。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 股票评级：上次建议为“买入”，本次建议为“强于大市”。
• 重点关注领域：家居、造纸、文具、包装印刷及电子烟行业。

附录

• 相关报告：

  1. 《轻工家电：《推进家居产业高质量发展行动方案》点评轻工家电》2022.08.09
  2. 《轻工制造：受疫情影响，生活用纸有望受益轻工制造》2020.02.07
  3. 《轻工制造：白卡纸市场格局变动，行业集中度提升轻工制造》2020.01.03

• 分析师：荣泽宇

• 执业证书编号：S0590522020001

• 邮箱：rongzy@glsc.com.cn

• 图表目录：包含24张图表，涵盖行业指数走势、社零数据、原材料价格、利润数据等，用于支持分析结论。

总结

轻工制造行业在2023年1月呈现复苏迹象，家居板块涨幅显著，造纸和文娱用品板块也有回升。随着消费逐步恢复和原材料价格回落，轻工制造行业有望迎来业绩拐点。投资建议中，重点关注家居、造纸、文具、包装印刷及电子烟领域的龙头企业，同时需警惕宏观经济、房地产、通胀、疫情反复及数据失真等风险。