20221209-国联证券-轻工制造12月月报_内需有望改善_行业或迎业绩拐点_13页_1mb

轻工制造12月月报总结

核心内容概述

2022年11月，轻工制造板块整体表现优于沪深300指数，各细分板块涨幅显著。文娱用品、造纸、家居及包装印刷板块分别实现12.39%、13.21%、17.50%和5.45%的涨幅。随着疫情防控政策的优化及稳增长措施的出台，行业需求端有望持续修复，特别是家居板块受益于地产政策利好及原材料价格回落，利润端改善明显。轻工制造板块估值处于低位，业绩或已筑底，具备较高的配置性价比，分析师维持“强推”评级。

主要观点

• 需求端改善：内需有望随着稳增长政策出台而逐步修复，外需在疫情后逐步恢复正常。
• 原材料价格回落：Q2以来，主要原材料价格逐步回落，有助于行业利润修复。
• 业绩拐点临近：轻工制造行业利润有望实现同比和环比修复，配置价值凸显。
• 板块分化显著：文娱用品、造纸等板块表现较好，而家居和包装印刷受地产拖累仍承压。

关键信息

1. 各细分板块表现

2. 行业整体表现

• 轻工制造指数跑赢沪深300指数，截至2022年12月6日，轻工制造整体收益率为-18.42%，沪深300为-19.68%。
• 轻工制造整体市盈率为30.28，各板块市盈率差异较大，文娱用品板块市盈率分位数最高（69.58%），家居板块最低（30.60%）。

3. 家居行业分析

• 家居行业作为地产后周期消费品，受地产拖累明显，10月社零跌幅收窄至-6.6%，但累计同比仍为-8.2%。
• Q3家具出口跌幅较大，累计同比增速转为负数（-4.2%）。
• 原材料价格回落（如TDI、MDI、皮革、板材）支撑行业利润修复。
• 10月家具制造业收入累计同比-6.2%，利润累计同比+3.8%，毛利率为16.58%，环比上升0.13pct。

4. 造纸行业分析

• 浆价略有下跌，但木浆成本仍高企，行业利润承压。
• 10月造纸及纸制品业收入累计同比+1.1%，利润累计同比-40.3%，毛利率11.49%，同比-2.68pct。
• 包装纸需求在Q3略有改善，但整体增长有限，废纸价格略有下跌。

5. 文具行业分析

• 文具行业受经济周期波动影响较小，收入和利润实现稳健增长。
• 10月文化办公用品零售额累计同比+5.9%，利润累计同比+8.5%。
• 文具消费刚需性强，为行业业绩提供稳定支撑。

6. 投资建议

• 家居：推荐顾家家居、喜临门、欧派家居、公牛集团。
• 纸品：推荐太阳纸业、中顺洁柔。
• 文具：推荐晨光股份。
• 包装印刷&电子烟：推荐裕同科技、思摩尔国际。

风险提示

• 渠道开拓不及预期
• 项目投产不及预期
• 海外消费需求不及预期
• 原料成本上行
• 行业竞争加剧，龙头集中度提升不及预期
• 疫情反复
• 宏观经济下行
• 资本市场系统性风险

评级说明

• 股票评级：买入（相对市场代表指数涨幅20%以上）、增持（涨幅介于5%~20%之间）、持有（涨幅介于-10%~5%之间）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅介于-10%~10%之间）、弱于大市（跌幅10%以上）。

分析师信息

• 分析师：荣泽宇
• 执业证书编号：S0590522020001
• 邮箱：rongzy@glsc.com.cn
• 联系人：梁婉怡
• 邮箱：liangwy@glsc.com.cn

投资建议评级

• 投资建议：强于大市
• 上次建议：买入