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浙商固收债市分析报告：右侧将至，择时待机

核心观点：

1. 债市调整进入阶段性尾声：8月18日上证指数刷新近十年新高对债市产生脉冲冲击，边际效应弱化，当前10Y国债收益率接近OMO利率+40bp震荡区间上沿，存在技术修复窗口。
2. 资金边际宽松可期：预计9月初跨月后资金面趋于边际宽松，关注资金面与市场情绪共振的窗口期。
3. 风险偏好仍存波动：权益市场牛市情绪浓厚，债市波动可能加剧，但跌幅边际弱化。

分类投资建议：

1. 低风险偏好：
   • 1Y高等级二永债抗跌性较强；
   • 关注0.5Y和4Y国开债凸点骑乘收益。
2. 中等风险偏好：
   • 关注4Y二级资本债、2Y-4Y城投债凸点骑乘机会（如津城建、鄂联投）。
3. 高风险偏好：
   • 5-7年期中长品种超跌反弹机会（如建发地产、冀中能源）。

主要风险因素：

• 权益市场超预期波动；
• 基准利率数据插值偏差；
• 资金面收紧风险（如关税、央行操作）；
• 细分行业信用风险暴露（如地产、煤炭）。

特别关注：

• 资金面宽松窗口：9月初资金面边际改善可能带动债市技术反弹；
• 信用债骑乘机会：城投债（津城建）和产业债（建发股份）3-4年期骑乘收益较高；
• 超长期信用债风险：20年期AA+信用债波动加剧，谨慎参与。

数据来源：Wind、CFETS、Qeubee等；截至2025年8月22日。