20240903-开源证券-锦欣生殖-01951.HK-港股公司信息更新报告_2024上半年业绩稳健增长_海外取卵周期数快速增长_3页_569kb

锦欣生殖投资分析报告总结

1. 公司评级和目标价格

锦欣生殖获得“维持买入”投资评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为387亿、463亿、538亿港元，当前股价对应PE分别为145倍、121倍、104倍。主要基于公司盈利能力增强、行业竞争壁垒较高以及深圳新院区有望投入运营。

2. 上半年业绩表现

2024年上半年公司实现收入1444亿港元（同比增长82%），经调整净利润260亿港元（同比增长18%）。但毛利率下降至40.38%（减少19.3个百分点），净利率下降至13.18%（减少36个百分点）。

3. 业务增长情况

• 辅助生殖服务（ARS）收入达778亿港元，增长958%，成为主要增长点。
• 成都地区收入增长86%，得益于VIP业务占比上升（19.5%）以及各项医疗服务收入增加。
• 大湾区收入增长105%，取卵周期数增长667%。
• 海外取卵周期数增长2527%，主要受益于冻卵业务推广及国际渠道恢复。
• 昆明及武汉地区收入下降66%，表现不及预期。

4. 行业发展及展望

公司收购印尼最大辅助生殖集团30%股权，“Morula”，进一步拓展国际化布局。此外，深圳新院区预计将于2025年投入运营，有望进一步巩固公司在大湾区的地位。

5. 风险提示

• 政策变动风险：辅助生殖相关政策是否存在调整。
• 竞争加剧：行业竞争可能导致价格下滑。
• 并购风险：海外市场估值高企，可能导致长期投资回报不及预期。