20220406-兴证国际证券-锦欣生殖-01951.HK-业绩稳定增长_股息分红超40__5页_858kb

锦欣生殖 (01951.HK) 详细总结

核心内容

锦欣生殖（01951.HK）是一家专注于辅助生殖领域的公司，近年来实现了业绩的稳定增长，并通过并购和战略布局逐步扩大其业务版图。公司主要业务覆盖中国成都、大湾区、武汉及美国加州等地区，致力于提供从备孕到产后服务的全生育周期解决方案，同时通过VIE架构实现对非上市实体的控制和财务合并。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司全年实现营业收入18.39亿元，同比增长28.9%；归母净利润为3.40亿元，同比增长35.8%；经调整净利润为4.55亿元，同比增长22.3%。
• 多地区增长：各地区收入增长表现不一，成都地区同比增长12.2%，大湾区同比增长42.4%，武汉地区同比增长290.4%，美国加州地区同比增长21.0%。
• 战略布局深化：公司通过收购锦欣妇儿医院、设立爱团国际医院试运营、重建中泌医院男科中心、拓展美国市场等方式，进一步夯实其在辅助生殖领域的领先地位。
• 股息回报可观：2021年公司宣派末期股息每股7.38港仙，合计1.5亿元人民币，占归母净利润的44.13%，显示出良好的盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计公司2022至2024年营业收入分别为29.32亿元、37.19亿元和45.15亿元，归母净利润分别为4.86亿元、6.31亿元和7.82亿元，经调整归母净利润分别为6.14亿元、7.64亿元和9.20亿元，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据概览

各地区收入表现

• 成都地区：2021年收入8.22亿元，同比增长12.2%。西因医院特需服务渗透率达12%。
• 大湾区：2021年收入4.27亿元，同比增长42.4%。中泌医院男科中心重建，全年特需服务渗透率达4.2%。
• 武汉地区：2021年收入5,490.2万元，同比增长290.4%。
• 美国加州地区：2021年收入4.59亿元，同比增长21.0%。与USC生殖中心达成战略合作，已有4名医生加入HRC。

股息与分红

• 2021年公司宣派末期股息每股7.38港仙，合计1.5亿元人民币，占归母净利润的44.13%。

VIE架构说明

• VIE架构即“协议控制”，通过签订协议实现对实际运营公司的控制。
• 上市主体内的VIE架构股东主要是锦润福德，控制成都西因医院10%、深圳中泌医院3.98%的股权。

投资评级

• 股票评级：审慎增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间）。
• 盈利预测：2022至2024年营业收入分别为29.32亿元、37.19亿元和45.15亿元，归母净利润分别为4.86亿元、6.31亿元和7.82亿元，经调整归母净利润分别为6.14亿元、7.64亿元和9.20亿元。

风险提示

• 疫情反复可能影响业务发展。
• 并购标的进度不及预期。
• 患者怀孕意愿可能下降。

投资要点总结

• 公司业绩稳定增长，主要受益于疫情缓和及业务扩展。
• 各地区收入增长差异显著，其中武汉地区增长最为突出。
• 公司通过并购和战略合作扩大市场影响力，形成多点开花的布局。
• 股息回报稳定，占净利润比例较高，体现公司对股东的重视。
• VIE架构有效支持公司对非上市实体的控制，提升整体运营效率。

投资建议

维持“审慎增持”评级，基于公司稳定的业绩增长、多元化的业务布局及良好的股息回报。建议投资者关注其在辅助生殖领域的持续扩张能力及市场渗透率提升潜力。

信息披露

• 本公司履行了必要的信息披露义务，客户可通过指定网站查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括但不限于华立大学集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司、旷世控股有限公司等。

法律声明

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