4月中上旬流动性观察：金融机构有价证券净投资增速持续回升-20190416-华泰证券-21页_1mb

2019年4月A股市场流动性及市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年4月中上旬中国A股市场的流动性状况、利率走势、资金面变化及市场情绪，同时结合“供给-需求”视角探讨了信贷、地方债等对市场的影响，并对当前市场风格及配置建议进行展望。

主要观点

1. 流动性总量仍保持合理充裕

• 3月M1同比增速为4.6%，较上月回升2.6个百分点。
• 3月M2同比增速为8.6%，较上月回升0.6个百分点。
• 3月社融存量同比增速为10.69%，较上月回升0.61个百分点。
• 3月社融近12个月累计值同比上升2.69%，较上月回升9.66个百分点。
• 3月金融机构有价证券净投资明显增长，显示市场融资环境有所改善。

2. 利率走势呈现“先下后上”特征

• 4月中上旬，SHIBOR一周利率、DR007、R007等银行间市场利率先下降后上升。
• 10年期国债收益率明显上行，信用利差收窄，显示市场对长端利率预期上升。
• 外汇占款连续8个月减少，表明资本外流压力依然存在。

3. 央行货币政策调整

• 央行在4月16日重启公开市场操作，结束连续18个交易日无操作。
• 一季度例会表明货币政策已出现逆周期调节成效，后续进一步宽松可能性下降。

4. A股资金面变化

• 4月以来，融资余额继续回升，截至4月15日达9590.72亿元。
• 陆股通净流出108亿元，外资配置偏好有所变化，家电、银行、汽车等板块增持，食品饮料、电子、医药等板块减持。
• 限售股解禁规模达4306亿元，为年内高峰，需重点关注。

5. 市场情绪依然较高

• 上证综指日均换手率保持在2018年下半年以来高位。
• 沪深两市日均成交额近万亿，接近2014-2015年牛市水平。
• 偏股型基金仓位继续提升，显示投资者信心有所增强。

关键信息

供给端

• 3月人民币各项贷款同比增长13.70%，新增人民币贷款1.69万亿元。
• 外汇占款同比继续下行，显示资本外流压力持续。
• 地方政府债发行量同比大幅增长，显示财政政策对市场流动性支撑增强。

需求端

• 非标融资占比提升，有助于激活微观主体活力，改善企业盈利预期。
• 企业中长期贷款增速低于短期贷款，显示融资结构有所调整。
• 居民中长期贷款增速回升，反映消费和地产销售预期改善。

A股流动性

• 融资余额环比上升，显示杠杆资金活跃。
• 产业资本继续净减持，但偏股型基金仓位提升。
• 外资呈净流出，但配置方向有所调整，增加对家电、银行、汽车等板块的配置。

市场情绪

• 投资者情绪依然较高，市场交投活跃。
• 偏股型基金股票投资比例上升，显示市场信心有所恢复。

风险提示

• 宏观经济出现大幅下行风险。
• 中美贸易冲突再度升级。
• 美股等外围市场出现大幅波动，全球悲观情绪蔓延。
• 信用传导不及市场预期。

配置建议

• 利率回升与盈利预期改善，市场风格或将继续偏大中盘。
• 建议配置银行股、消费股及混改主题。
• 4月限售股解禁规模较大，需关注其对市场的影响。

重要事件关注

• 4月17日公布3月经济数据。
• 4月30日公布4月PMI数据。
• 4月政治局会议。
• 4月下旬第二届“一带一路”国际合作高峰论坛。
• 5月MSCI扩容正式落地。

附录

• 图表1-57提供了详细的数据支持，包括货币乘数、M1/M2增速、社融结构、利率走势、外汇占款变化、信贷结构、融资余额变化、外资配置变化等。
• 报告由华泰证券研究所发布，包含多位研究员的联系方式及免责声明。

本报告仅供华泰证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行评估市场风险，谨慎决策。