深度报告-20240201-山西证券-思泉新材-301489.SZ-导热材料小巨人_行业扩容叠加客户增加助力新增长_38页_7mb

综合分析总结

公司简介

思泉新材成立于2011年，是一家专注于导热材料生产的电子电气企业，营收和利润增长率显著。2023年前三季度，公司实现营收32.3亿元，同比增长110%，归母净利润0.38亿元，同比增长133%。主要产品为石墨散热片和散热膜，占热管理材料收入的95.8%，下游客户包括小米、vivo、三星等，占大客户收入60%以上。公司财务指标如ROE、毛利率和净利率优于可比公司中石科技和飞荣达。

行业分析

电子散热材料市场规模预计将快速增长，全球市场规模到2030年有望达64亿美元，CAGR约6.4%。AI终端发展，尤其是AIPC（AI Personal Computer）和先进封装技术（如Chiplet），将推动散热需求增加，因为芯片集成度提高导致功率密度上升。行业趋势包括电子终端轻量化和小型化，石墨散热产品、热管和导热界面材料等具有发展潜力。

行业催化

AI大模型的快速发展和终端落地是主要催化剂。AI芯片算力需求提升，结合AIPC需求，增加了终端散热负担。预计公司因进入北美大客户供应链，加上产品结构升级，将在2023-2025年实现高增长。

投资建议

首次覆盖，给予“增持-A”评级。基于预测，2023-2025年公司归母净利润预计分别为0.65亿元、0.98亿元和1.27亿元，同比增长率分别为121%、503%和291%。估值高于可比公司均值，但受益于持续增长预期。

风险提示

主要风险包括消费电子景气度下滑、市场竞争加剧、产品价格下跌和客户集中度高。限售股份解禁可能短期影响股价。

财务数据

公司ROE、毛利率和净利率分别达到16.3%、25.7%和13.7%（2023E），优于同行水平，并预计2023-2025年逐步提升至30.8%。EPS预计从0.99元上涨至2.20元。