20240407-东海证券-海外观察_2024年3月美国就业数据_美国就业回温_降息概率再下调_3页_286kb

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美国就业数据再超预期，降息预期推迟

核心要点

• 事件概述 (Table_Event): 本月美国新增非农就业303万人，远超预期214万人和前值18万（已修正至27万）。失业率为38%，略有下降。小时工资环比增长0.3%，符合预期；同比涨幅同比加速。
• 核心观点 (Summary): 美国就业市场供需在劳动力供给改善（劳动参与率上行）的支撑下缓慢趋向平衡。然而，部分群体失业率上升和临时雇工数量下滑暗示需求端可能有放缓迹象。就业增长行业继续扩大，薪资增长导致通胀风险依然存在。市场对美联储降息的预期被推迟到2024年9月。

分析与市场反应

• 就业韧性与供需再平衡: 3月非农就业创纪录增量，失业率同步降至38%，小时工资环比持平预期。过去数月疲软的青年人劳动参与率改善，但黑人失业率飙升至64%，低技能/临时工岗位缩减，暗示需求可能承压。劳动力供给边际改善，与需求略有分化的信号需警惕。
• 就业增长广度与结构: 就业增长不仅依赖医疗保健、休闲娱乐、政府等行业，建筑、批发、零售、专业服务等多领域亦见明显增加，行业带动效应持续。
• 薪资与通胀压力: 就均时薪按年增速4.1%，为近两年新低，但过去三个月年化同比增速高达4.4%，显示薪资中长期压力，更需关注服务业通胀。
• 市场反应: 债券市场迅速反应，下调对美联储降息的预期，将首次降息时间推迟至9月。股票市场反应相对温和，此前市场已预期就业数据强化的可能性。降息的概率已推高，但美联储可能因通胀担忧推迟行动，尤其是在就业数据未明确信号放缓的前提下。
• 美联储策略展望: 尽管就业位置“暂时稳固”，但美联储仍需密切监控薪资增长和通胀水平，若通胀反弹则可能抑制降息步伐，维持宽松货币政策时间线。尽管6月降息概率较低，但下半年是否降息要看美国经济的整体走向。
• 风险提示: 地缘政治冲突（如中东）可能激化，加上资源品再度通胀的风险，均可能对美国经济及美联储政策路径产生扰动。