20241029-中邮证券-天山铝业-002532.SZ-Q3业绩符合预期_氧化铝上涨Q4业绩或更进一步_5页_423kb

天山铝业报告分析总结

Q3业绩表现
2024年第三季度，天山铝业归母净利润达101亿元，同比增长635%，EPS达0.91元，环比下降254%，但优于市场预期。单季度营业收入701亿元，环比增长7%，同比下降71%。

业绩波动原因
Q3电解铝价格大幅下跌（季度均价19562元/吨，环比下降475%）是业绩下滑的主要原因，若公司电解铝产量29万吨，则仅此因素影响公司利润2亿以上。相比之下，氧化铝价格保持稳定（季度均价3951元/吨，环比上涨300元/吨），保护了铝业务利润。

Q4展望与盈利预测
氧化铝现货价格目前已升至5000元/吨，预计Q4氧化铝价格持续走高，公司高自供率有望进一步降低成本，同时公司氧化铝业务对利润贡献增强。预计2024-2026年公司营业收入分别为2843亿元、2900亿元、2913亿元，归母净利润分别为423亿、449亿、542亿元，同比增长分别为9187%、600%、2074%。

分红与融资回报
公司中期分红方案为每10股派2元，共计分红923亿元，占2024前三季度归母净利润的30%，股息率达234%。

发展战略
公司在几内亚600万吨铝土矿发运在即，新疆20万吨电解铝指标正在推进，印尼200万吨氧化铝及配套项目也在前期准备阶段。这些项目将进一步降低成本，增强一体化布局能力，远期成长性看好。

投资评级与风险提示
中邮证券维持“买入”评级，认为公司成本控制和技术领先将支撑长期增长。但需警惕电解铝价格超跌和项目进度不及预期的风险。

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