2026年宏观经济展望_开局之年_周期向何处去_34页_4mb

2026年宏观经济展望总结

核心内容

2026年，全球经济和中国经济发展将面临多重挑战与机遇。美国经济短周期仍处于扩张阶段，再通胀概率较大；中国则在“十五五”开局之年，需在政策提质增效的基础上，应对出口增速中枢下移、内需不足、房地产市场低迷等压力。

主要观点

外部环境

• 美国经济：预计2026年经济增速约为2.5%，高于潜在增速，产出缺口继续扩张。美联储至多降息一次，不排除加息预期。
• 中美经贸关系：短期内保持稳定，但美国可能采取多项措施打击转口贸易，中国与欧盟等经济体的经贸冲突风险增加。
• 全球通胀：美国通胀存在大幅上升风险，但受住房通胀下降影响，整体涨幅低于预期。全球供应链压力增加，商品通胀从2024年10月开始回升。

中国政策

• 财政政策：保持必要赤字规模，广义赤字率预计在8.5%-9%，财政政策力度与2025年基本持平。
• 货币政策：预计降息20BP左右、降准25-50BP。若上半年经济下行压力大，下半年政策或加力。
• 政策方向：强调提质增效，不搞大水漫灌和大规模刺激，确保政策可持续。

中国经济

• 出口：受高基数、“抢出口”消退、关税较高及经贸冲突影响，出口增速中枢下移。净出口对GDP的拉动率预计下降至1个百分点左右。
• 内需：居民消费率偏低，需加大政策支持。消费倾向下降，以旧换新补贴边际效应递减。
• 物价：PPI降幅收窄，CPI增速低位运行，GDP平减指数预计下降至1%左右。
• 房地产：市场止跌回稳难度较大，销售和投资增速持续下滑。

三种情景预测

关键信息

美国经济周期

• 疫情后美国经济韧性较强，实际GDP同比增速维持在2.5%左右。
• 劳动生产率和劳动力供给增加拉升潜在经济增速，2025年潜在增速约为2.3%。
• 出口缺口持续扩张，支持失业率保持低位。政策利率盯住产出缺口，降息预期可能缩减。
• 美国对等关税加征，但通胀上升幅度低于预期。商品通胀回升，但住房通胀下降拖累服务通胀。

中国政策与经济

• 财政政策：预计2026年广义赤字小幅扩张至12.5万亿元左右，赤字率维持在8.5%-9%。
• 货币政策：预计降息20BP、降准25-50BP，若经济下行压力大，政策可能加码。
• 出口：中国对美出口比重下降至10%，但对东盟、非洲等地区出口增速较高。2025年前11月贸易顺差创新高，达1万亿美元以上。
• 内需：居民消费率低于全球平均水平，需加大政策支持力度，提高消费倾向。
• 房地产：市场止跌回稳难度较大，销售和投资增速持续下滑，预计2026年房地产市场继续降温。

风险提示

• 财政与货币政策：低于预期可能影响经济表现。
• “两重”“两新”：边际效应递减，效果可能低于预期。
• 房地产市场：止跌回稳难度较大，可能进一步拖累内需。
• 美国通胀：存在大幅上升风险，但受住房通胀下降影响，整体涨幅有限。
• 地缘政治：全球贸易摩擦加剧，可能影响出口和贸易平衡。

图表摘要

• 图1-4：展示中美经济周期模式、TFP周期、经济长周期及中美经济短周期位置。
• 图5-34：分析出口、财政政策、内需变化、房地产市场、PPI与CPI走势等。
• 图35-48：反映美国劳动市场变化、通胀预期、财政赤字、政策利率与经济周期关系。
• 图49-78：展示2026年美国经济情景、中国政策情景及经济指标预测。

总结

2026年全球经济和中国经济将面临复杂多变的环境。美国经济短周期仍处于扩张阶段，再通胀概率较大；中国则需在政策提质增效的基础上，应对出口增速中枢下移、内需不足、房地产市场低迷等挑战。预计2026年中国经济实际增速在4.5%-5%之间，名义增速约4%。在政策支持和全球需求变化的推动下，经济有望保持稳定增长，但需警惕内外风险对经济的潜在冲击。