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化工板块供需展望及策略思考（下篇）总结

核心内容概述

本文主要分析PTA、PE和PP三大化工品种在2021年8月至12月的供需走势，并提出相应的投资策略建议。重点围绕库存变化、供需平衡、加工费、检修情况、进口变动以及下游需求等因素展开，同时涉及跨品种对冲策略与风险提示。

主要观点与关键信息

PTA供需展望与策略

• 累库拐点推迟至9月：受PTA工厂检修及某大厂超卖影响，累库拐点持续后移，直至9月才可能兑现。
• 库存结构矛盾：聚酯工厂未主动采购PTA，下游未出现二次补库，导致市场流动性偏紧。
• 09合约流动性溢价：09合约因现货流动性紧张，享有流动性溢价，建议持续做多。
• 01合约待回调再做多：01合约流动性溢价不及09合约，建议待回调后做多。
• 加工费维持高位：预计PTA加工费将维持在600元/吨以上，年底逸盛新材料330万吨投产未计入Q4平衡表。
• 跨品种对冲建议：多TA2109/TA2201空EG2201；短期多PP2109空MA2109，长期多MA2201空PP2201。

PE供需展望与策略

• 新增产能推迟：浙石化二期PE投产推迟至9月底，导致8-9月新增产能压力有限。
• 净进口减量超预期：PE净进口量下降，进口恢复偏慢，库存总量波动不大。
• 库存结构矛盾：主要矛盾在于下游负反馈，需等待价格回落以激发补库意愿。
• 震荡区间：09合约震荡区间在8000至8700元/吨，01合约同样建议区间震荡。
• 跨品种对冲建议：多LL2109空PP2109，多LL09空PP01；结合上篇策略优化为多V空PP。

PP供需展望与策略

• 新增产能推迟：PP新增产能集中于9月底及年底，导致8-10月库存总量波动不大。
• BOPP带动补库：BOPP需求强劲，持续展开备库周期，但塑编及其他非标下游仍处负反馈。
• 震荡区间：09合约震荡区间在8200至8900元/吨，01合约建议逢高配空。
• 库存结构矛盾：PP库存积累在中游环节，BOPP带动补库，其他下游尚未改善。
• 跨品种对冲建议：多PP2109空MA2109（短期）；多PP2201空MA2201（长期）。

跨品种对冲策略

• 短期策略：多PP2109空MA2109
• 长期策略：多MA2201空PP2201
• PTA相关策略：多TA2109/TA2201空EG2201
• PE相关策略：多LL2109空PP2109，多LL09空PP01

风险提示

1. PTA工厂检修兑现程度：检修计划是否如期执行将影响供应端。
2. 下游织造需求改善：若需求未改善，可能延长累库延迟。
3. PE及PP新增产能兑现：新增产能是否如期释放将影响市场供需。
4. PE及PP下游需求改善：需求改善程度将影响库存结构与价格走势。
5. 再库存周期能否兑现：下游是否在价格回落时重启补库将影响合约走势。

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