20180926-渤海证券-利率债周报_地方政府债发行再创新高_15页_3mb

地方政府债发行再创新高总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月26日当周中国利率债市场、实体经济、通货膨胀、外汇市场以及海外债市的运行情况，并对市场风险进行了提示。整体来看，市场在政策面与经济基本面的双重影响下呈现分化走势，资金面有所宽松，但市场情绪仍偏谨慎。

主要观点

• 一级市场表现：地方政府债发行持续放量，成为利率债融资的主要来源。
• 二级市场走势：国债收益率整体上行，国开债收益率短端下行、中长端上行，收益率利差有所波动。
• 资金利率分化：央行公开市场操作净投放资金，但资金利率呈现分化，银行间市场利率上行。
• 实体经济数据：发电耗煤小幅增加，高炉开工率回落，房地产市场成交量下降，土地成交也有所放缓。
• 通货膨胀：农产品价格指数上行，原油价格突破整数位，显示市场对通胀预期有所升温。
• 外汇市场：美元指数下行，人民币相对美元小幅升值，汇率波动幅度较小。
• 海外债市：主要经济体国债收益率上行，中美利差收窄，显示外部市场对经济前景的担忧。

关键信息

1. 一级市场：地方政府债发行持续放量

• 上周共发行利率债62只，融资总量4813.64亿元，净融资2756.49亿元。
• 地方政府债发行51只，融资总量3325.34亿元，净融资2871.72亿元，较前周增加862.45亿元。
• 国债净融资为-303.6亿元，较前周减少1448.7亿元。
• 政策性金融债净融资增加18.37亿元。

2. 二级市场：收益率走势分化，现券成交量回落

• 国债收益率呈现分化，1年期上行明显，10年期国债收益率上行4.01BP至3.68%。
• 国开债收益率短端下行，中长端上行，10年期国开债收益率上行3.17BP至4.27%。
• 5年期国开债与国债利差上行2.04BP至57.24BP；10年期利差下行0.84BP至59.09BP。
• 利率债现券交易规模总计16853.30亿元，较前周减少2462.94亿元。
• 国债现券交易4305.23亿元，较前周减少468.44亿元。
• 国债期货价格下跌，10年期和5年期合约分别变动-0.39%和-0.26%。

3. 资金利率：公开市场货币净投放，资金利率有所分化

• 央行通过逆回购净投放600亿元，3个月期国库现金定存利率下调9BP。
• Shibor隔夜、7天和3个月分别报2.514%、2.654%和2.815%，较前周有所波动。
• 银行间质押式回购利率上行，R007与DR007利差走扩4.48BP。
• 同业存单发行利率分化，1个月、3个月和6个月利率分别变动4.20BP、7.86BP和-9.75BP。

4. 实体经济：发电耗煤小幅增加，高炉开工率回落

• 6大发电集团日均耗煤64.19万吨，较前周增加6.55万吨，同比减少9.68%。
• 全国高炉开工率67.96%，较前周回落0.27个百分点。
• 30大中城市商品房成交面积回落至319.81万平方米，较前周减少10.79%。
• 土地成交继续回落，100大中城市成交土地263宗，同比减少13.73%。

5. 通货膨胀：农产品价格指数上行，原油价格突破整数位

• 农产品价格指数上行，主要农产品价格涨跌不一，蔬菜和水果价格下跌，猪肉和鸡蛋价格上涨。
• 原油价格双双突破整数位，布伦特原油结算价报81.20美元/桶，WTI原油结算价报72.08美元/桶。
• 原材料物资价格指数上扬，钢价、水泥价格均有所上涨。

6. 外汇市场：美元指数下行，人民币相对美元小幅升值

• 美元兑人民币即期汇率报6.8390，较前周下行131BP。
• 美元兑人民币中间价报6.8357，较前周下行5BP。
• 美元指数报94.2622，较前周下跌0.27%。

风险提示

• 中美经贸摩擦走势继续超预期，可能对市场造成较大影响。
• 经济下滑压力可能超预期，需密切关注。
• 资金面可能出现超预期宽松或收紧的情况，影响市场流动性。

投资要点总结

• 地方政府债：发行量持续增加，成为利率债融资主力。
• 国债与国开债：收益率分化明显，利差波动。
• 资金利率：央行净投放资金，但市场利率分化。
• 实体经济：发电、房地产及土地市场数据偏弱。
• 通胀预期：农产品和原油价格上行，通胀压力显现。
• 汇率波动：人民币小幅升值，美元指数下行。

图表说明

• 图1至图30展示了各期限国债收益率走势、利差变化、资金利率、同业存单发行利率、票据利率、农产品和原油价格指数、美元指数等关键市场指标。
• 图表数据来源为Wind和渤海证券研究所。

投资评级说明

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